财务管理学教学资料盈利能力分析.pptVIP

毛利率虽然是盈利性分析的基础性分析比率,但在财务报告分析中有着相当重要的意义.因为对于大多数公司而言,销售成本通常是各项成本费用中所占份额最大的一项,因此,毛利是公司实现最终净利的基础,毛利率的高低是反映公司盈利能力的一个基础性比率。 在毛利率分析中,最为重要的工作是分析和判断公司毛利率水平的影响因素和潜在变化趋势。通常,影响毛利率变化的直接因素主要包括: 销售量的变化 销售价格的变化 销售成本和费用的变化 产品或服务的品种结构的变化 从比率计算的逻辑要求上讲，销售净利率是存在一定缺陷的，即该比率的分子净利润与分母销售净额之间缺乏严格的逻辑关系：净利润既包括来自销售业务的利润，也包括诸如投资收益等来自投资业务的利润，甚至还包括诸如出售子公司损益等非经常性损益。显然，投资收益和非经常性损益往往是与销售业务没有直接关联的。 （二）与资金占用有关的盈利能力比率指标: 资本金利润率 总资产报酬率 净资产收益率 留存盈利率 利润总额是由企业资产总额创造的，而资产总额由经营者使用自有资本和债务资本共同购置生产要素所形成。所以，利润总额与资产总额的比较分析，利息应包括在利润总额之内，债务资金和所有者权益共同创造了企业的利润总额，如果分子中忽略了利息费用，就会低估资产报酬率。 例如,假设A、B两家公司的资产总额均为100万元,A公司没有负债,而B公司的资产负债率为50%,即有负债50万元,负债年利率8%。假设A、B 两家公司的息税前利润均为10万元。A公司由于没有负债,故其税前利润依然为10万元;B公司由于存在负债,故其税前利润为6万元(10-50x8%)。那么,如果以息税前利润作为资产报酬率计算中的分子,AB两家公司的资产报酬率均为10%;如果以税前利润作为资产报酬率计算中的分子,A公司的资产报酬率为10%,B公司的资产报酬率则为6% 。可见,当以税前利润作为分子时,B公司的资产报酬率就显得低于A公司。这是由于两家公司融资结构不同导致的影响。在本例中,如果以税前利润作为分子,就低估了B公司的资产报酬率。 “息税前利润”的概念,它是利润总额加上利息总额(Earnings Before Interest and Taxes,EBIT),是企业所有资产共同创造的财富,将债权人报酬—利息和股东报酬—净利润都包含在内,因此在考察企业全部资金的报酬率时,经常选择息税前利润作为分析的报酬指标。但是,息税前利润将所得税也包含在内,而所得税是企业的一项费用,将其包含在内并不十分合理,如果将所得税看作是政府所获得的利益,那么在考察包括债权人、股东和政府在内的利益相关者的利益时,使用息税前利润更加合理。 息税前利润纯粹是一个财务学范畴,在会计上没有这种提法。息税前利润主要用于公司资本结构分析、选择和决策。当债务资本成本低于企业的息税前利润率时，公司举债经营才有财务可行性，财务杠杆才能发挥正效应；反之，债务不但不能给公司和股东带来额外利润，反而会给股东的税后利润带来损失，财务杠杆起负面作用。 EBITDA率= [(息税前利润+固定资产折旧及无形资产摊销)÷平均资产总额] x 100% 固定资产折旧及无形资产摊销是一种成本补偿,而不是资产报酬。所以,严格来讲,该比率不是一个真正意义上的盈利性财务比率,或者说,该比率的分子与分母缺乏严格的逻辑联系,有违财务比率设计的基本原则。但是,当被比较的公司或年度之间由于折旧和摊销政策的差异而使得息税前利润变得不可比时,资产报酬率或投资报酬率也就不具有可比性了。这时,EBITDA率才具有可比性,从而比资产报酬率或投资报酬率更具实际分析意义。 在财务分析实务中,那些固定资产规模越大、固定资产在总资产中所占比重越高的公司,其管理层更乐于以该比率表达企业的业绩,这是因为这类公司往往因为巨大的固定资产折旧及无形资产摊销而处于微利甚至亏损状态。如果计算资产报酬率或投资报酬率,业绩就很不乐观;而若计算EBITDA率,就会大为改观。 （三）与股票数量或价格相关盈利能力比率指标 每股收益 每股股利 市盈率 股利支付率 股票获利率 每股净资产 市净率 究竟如何理解市净率的含义,关键在于如何理解净资产的会计含义: 首先,资产负债表上反映的净资产,是公司净资产价值的不完全反映。 其次,不同来源形成的净资产,与未来公司盈利水平之间有着不尽相同的关系。 由于股票价值本质上取决于公司未来盈利及其风险,而未来盈利及其风险又在很大程度上取决于行业和公司未来的发展前景。因此,市净率也被用于衡量公司的未来投资发展机会的大小。从这个角度讲，在每股净资产既定的情况下，市净率越大,就意味着公司未来发展前景越好。 市盈率与市净率的比较 从各自的计算公式可以看出，分子都是普通股市价，分母则不同。市盈率的分母是每股收益，表明投资者从企业收益中需