《财经·宏观周报》第29期：通货紧缩、流动性过剩与信用风险.pdfVIP

第 29 期 2009 年 03 月 16 日 摘要 【主题报告】通货紧缩、流动性过剩与信用风险 沈明高 《财经》首席经济学家 我们的观点 +8610 8565 7076 minggaoshen@ □ 中国经济将面临宏观面指标“向好”和微观面指标“向差”、信贷快速扩张和通货 紧缩两组矛盾现象 □ 尽管单月物价下降似乎不构成通货紧缩，但外需的进一步下降是通货紧缩的实体经 济来源 □ 通货紧缩因流动性过剩而进一步加剧，银行体系在中期面临信用危机 诸家观点综述 □ 全面通缩开始 □ 依靠信贷保增长会加剧失衡 □ 尽快发展直接融资市场 □ 有效需求不足，未来数月银行信贷可能会呈下降趋势 【行业评论之电力产业月评】用电量下滑态势减缓 回暖力度仍需观察 □ 分地区看，高能耗产业集中地区用电量仍在下滑 □ 第三产业用电量增长较快 □ 地方政府优惠电价被叫停 【一周宏观经济概览】 国内要闻 □ 月度 CPI 六年来首次出现同比下降 □ 1 月-2 月真实投资明显加速 □ 2 月外贸顺差创三年新低 □ 建设部表示暂不出台房地产刺激新政 □ 1 月-2 月消费与工业生产同步下探 国际综述 □ 美签署 4100亿美元政府支出法案 □ “债转股”助福特减少现金支付压力 □ 英大臣否认银行全面国有化计划 □ 日本经济显现更多衰退迹象 □ 决策者言 1 【主题报告】 通货紧缩、流动性过剩与信用风险 我们的观点 外部需求无法满足产能消化，流动性过剩与通货紧缩并存。我们应该做的事情是 保持利率和存款准备金率政策稳定；保持汇率稳定，特别是避免因经常账户顺差逆转 陆磊 所造成的人民币贬值预期；保持外汇储备作为最后的经济振兴的国家资源 《财经》经济学家 +8610 8565 7076 面对 2009 年2 月已经出现的物价负增长和日益严峻的就业形势，一个有待时间检 leilu@ 验但已无需争论的经济事实是通货紧缩，且 2009 年我们面临的通货紧缩将是弥漫式的 持续的物价下降。 中国的通货紧缩面临三个特殊性：一是恰如 2007—2008 年上半年的通货膨胀并非 一个单纯的货币现象，2009 年的通货紧缩将呈现与银行信贷截然相反的走势，即信贷 投放越大，通货紧缩的深度越大，持续时间越长。二是与西方不同，在全球流动性紧