中国股权众筹立法问题之检讨.PDFVIP

中国股权众筹立法问题之检讨 董淳锷* ? : ， 、 摘 要 相比传统的股份公司上市机制 旨在简化审批 注册程序和减轻信息强制披露义务的股 ， “ ” 。 “ ” “ 权众筹 是政府在资本市场 定向 放松管制的产物 为了平衡 提高企业融资效率 和 防控金融市 ” ， ， 场风险 的关系 理论界和实务界不能仅仅从规范分析角度过于乐观地强调股权众筹的积极功能 同 ; 时也应该从实证分析角度审视其固有风险并充分评估其在本土实践中可能产生的问题 不能仅仅从 ， ， 微观层面考虑股权众筹制度的具体内容 而是应该从更宏观的视角 系统研究股权众筹所需的制度环 ， 、 ， ， 境 明确公司法 证券法需要先行改革的基本制度和配套措施 探索需要事先积累的监管经验 待制度 ， ， 。 环境完善后 再逐步建立和推广股权众筹 亦不为迟 : 关键词 股权众筹 互联网非公开股权融资 市场监管 制度环境 、 一 问题的提出 〔1 〕 ， 权众筹 、 低中小微企业融资成本、 从规范分析的角度看 股 有助于完善多层级资本市场结构 降 ， 。 ， 促进大众创业投资 这是理论界和实务界的基本共识 基于这一乐观预期 近年来很多研究者围绕 “ ” ， 。 ， 中国如何建立股权众筹制度 问题 进行了多方面探讨 整体而言 现有文献的分析思路和范式多是 ， 《 》( Jumpstart Our Business Startups Act ， 以国外立法例 尤其是美国的 工商初创企业推动法案 即 简称 JOBS ) ， “ ” ( 法案 为蓝本 研究并提出 中国版 股权众筹制度必须具备的基本规则 如发行审核及信息披露 、 、 )。 ， 义务的减轻 融资总额的限定 第三方平台的监督等 不过需要指出的是 尽管这些研究成果已初步 ( )， ， 阐述了中国发展股权众筹的必要性 甚至紧迫性 也大体勾勒了中国股权众筹制度的雏形 但并不意 “ ” “ ” 味着理论层面已对中国 是否需要 以及 如何建立 股权众筹制度这两个根本问题作出了充分的 论证。 ， ， ， 一方面 就必要性而言 很多文献对股权众筹的优点赞赏有加 并以此作为建立股权众筹制度的