中国股息收益率的收割-Axioma.PDF

中国股息收益率的收割 一般而言，在经济增长放缓，中央银行采取降息政策来进行宏观调控时，投资者就会将投资策略 转向股息收益率。下图为Axioma 的最新中国基本因子模型，AX-CN4 模型中的股息收益率因子的 1 累积回报率分析。截至2018 年12 月10 日，股息收益率因子的年迄今累积收益为4.6%，而同期 沪深300 指数年迄今累积收益只有-22%。 股息收益率的防御特性和其对熊市投资者的吸引力在诸多文献中均有记载，但这些理论是否同样 适用于像中国这样的兴新市场呢？如果适用的话，我们该如何通过它来获利？另外，这种防御特 性是否会限制我们在牛市中的上行潜力？ 我们尝试运用Axioma 最新的中国基本因子模型来解答这些问题。我们配置了两种仅多头的策略 来最大限度的提高我们模型中股息收益率因子的敞口，同时尽可能的将基于沪深300 指数基准收 益的积极风险降到最低。我们用这两种策略进行了回测，回测期限为 2015 年1 月至2018 年10 月，它涵盖了多个牛市和熊市时期，具有代表性。我们的第一种策略是无其他因子约束的只多头 的全投资的组合，旨在最大限度地提高股息收益率因子的风险敞口，同时将相对于沪深300 指数 1 因子回报率通常利用不可投资的多头-空头投资组合来估算（详见模型手册） 的积极风险最小化。我们的第二种策略是一种有