单元六 公司价值评估.pdf

单元六 公司价值评估  为什么要评估公司的价值？  帐面价值法及其局限  折现现金流评估模型及其应用与局限折现现金流评估模型及其应用与局限 --股票评估模型 --公司评估模型  相对价值评估模型及其比率的局限  附加经济价值法（EVA） 一、为什么要评估公司的价值 •寻找被市场低估了价值的股票 •为公司发行的股票定价 •利用评估技巧选择最恰当的股票回购时机 •确定被合并收购对象的价值 •价值管理 价值评估的几种方法： •帐面值法 根据公司会计帐的净资产帐面价值为 基础判断权益价值 •现金流贴现法 一个公司的价值等于它未来股利的 净现值 •相对价值法 与同类公司做比较来判定一个公司的 价值 •收购价值法 确定它对于第三方收购人的价值，并 以此来计算公司股价 •技术分析法 研究历史交易形态并将其应用于未来， 从而做出股价预测 二、帐面值法 • 帐面值法，以公司的资产负债表为公司价值评估的 起点，也就是： 所有者权益价值=总资产价值—总负债价值 • 帐面值法存在的问题 • 计价基础 历史成本，重置成本，清算价值，还是公允市价、 收益现值？ • 猪肉？猪？ “……购买企业是买猪，而不是买猪肉。这中间 的区别在于，把企业看作是由物质组成的财产， 还是把它看成是由人组成的运转的组织；是不同 生产要素的简单堆积生产要素的简单堆积，，还是还是一个有机的整个有机的整 体？……” • 会计信息失真？ 会计方法的可选择性 无形资产、或有事项…… 三、现金流贴现法 通用公式： n CF CF CF CF 价值 t 1 2  n  t  2   n (1 ) t 1 (1r ) r (1r ) (1r ) 股票评价与公司评价 •股票（股权）评价模式 •公司评价模式 两种评价方式方法相似，但是涉及的现金流和折现率 有差异。 （二）股票评价模式 股息折现模式 权益自由现金流量评价模式 1、股息折现模式  D 每股普通股价值每股普通股价值  t t t 1 (1r ) e 其中：D =第t年的预期股息 t r =权益资金成本 e 根据股息的增长模式的差异，可以有不同的计量模式。 （1）固定股息模型 [例题] 预计某企业执行固定股利政策，每年的股利稳 定为￥5.60，假定股利按年支付，股东要求的汇报 率为率为10%，那么那么，每股股票当前市场价值应为多少每股股票当前市场价值应为多少？  D 5.6 每股普通股价值  t t 56 (1 ) 10% t 1 r