某公司内部长期投资管理课程.pptVIP

一、投资项目的现金流量 （一）现金流量的概念 在投资决策中，现金流量是指一个项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。 注意：现金流出不仅仅指货币资金，还包括项目需要投入企业拥有的非货币资源的价值变现。 （二）现金流量的构成 1.按照内容现金流量可分为： ①现金流出量： 即投资项目在整个寿命期内实际发生的全部现金支出额，主要包括：固定资产投资、垫支的流动资金、付现成本、各项税款、其它现金流出等。其中： 固定资产投资—购建成本、运输安装费等； 垫支的流动资金—项目投产前后分次或一次投放于材料、在产品、产成品和现金等流动资产的投资； 付现成本—付现的营业成本。指不包括折旧等转账性开支的总成本费用。 各项税款—项目投产后依法缴纳的、单独列示的各项税款，包括营业税、消费税和所得税等； 其它现金流出—不包括以上内容中的现金流出项目，如营业外净支出等。 ②现金流入量 即项目在寿命期内实际发生的全部现金收入数额。主要包括： 营业收入—项目投产后每年实现的全部销售收入或业务收入； 回收的固定资产残值收入或变价收入—投资项目的固定资产在终结点报废清理或中途转让处理时的变价收入； 回收的流动资金—项目使用期满或中转让后，从生产和流通领域回收的垫支的全部流动资金； 其他现金流入—不包括上述内容的现金流入。 ③现金净流量 又称净现金流量，是项目在一定期间现金流入量与现金流出量的差额。 年现金净流量（NCF） =该年现金流入量—该年现金流出量 它是计算长期投资决策评价指标的重要依据。  ①初始现金流量 即开始投资时发生的现金流量，一般包括固定资产、无形资产、开办费、流动资金等投资、原有固定资产的变价收入及所得税效应等。 所得税效应—固定资产更新项目变价收入的税赋损益。按规定，出售资产时的资本利得（出售价高于原价或账面净值的部分）应缴纳所得税，构成现金流出量；出售资产时发生的损失（出售价低于原价或账面净值的部分）可以抵减当年所得税支出，少缴纳的所得税构成现金流入量。 例：假设某设备原价100 000元，已使用5年，设备净值为50 000元，所得税率为33%。 如果以50 000元出售此设备，所得税效应为0，出售设备的净现金流量为50 000元。 如果以40 000元出售此设备，出售旧设备的净现金流量为43 300元[40 000+（50 000-40 000）×33%]。 如果以60 000元出售，出售旧设备的净现金流量为56 700元[60 000-（60 000-50 000）×33%]。 ②营业现金流量 即投资项目投入使用后，在其寿命期内由于生产经营所带来的现金流入和流出的数量。 营业现金流量 =营业收入-付现成本-所得税 =营业收入-（营业成本-折旧）-所得税 =营业收入-营业成本-所得税+折旧 =税后净利润+折旧 ③终结现金流量 即投资项目结束时所发生的现金流量，主要包括：固定资产的残值收入或变价收入、收回垫支的流动资金等。 二、确定现金流量的假设 1.项目的类型假设 假设项目只包括单纯固定资产投资项目，完整工业投资项目和更新改造投资项目三种类型，这些项目又可进一步分为不考虑所得税因素和考虑所得税因素的项目。 2.财务可行性分析假设 假设投资决策是从企业投资者的立场出发，投资决策者确定现金流量就是为了进行项目财务可行性研究，该项目已经具备国民经济可行性和技术可行性。 3.全投资假设 假设在确定项目的现金流量时，只考虑全部投资的运动情况，而不具体区分自有资金和借入资金等具体形式的现金流量。即使实际存在借入资金，也将其作为自有资金对待。 4.建设期投入全部资金假设 不论项目的原始总投资额是一次投入还是分次投入，除个别特殊情况外，假设它们均是在建设期内投入的。 5.经营期与折旧年限一致假设 假设项目主要固定资产的折旧年限或使用年限与经营期相同。 6.时点指标假设 为便于利用资金时间价值的形式，不论现金流量具体内容所设计的价值指标实际上是时点指标还是时期指标，均假设按年初或年末的时点指标处理。其中建设投资在建设期内有关年度的年初或年末发生；流动资金投资则在经营期初（年初）发生；经营期内各年的收入、成本、折旧、摊销、利润、租金等项目的确认均在年末发生；项目最终报废或清理均发生在终点。 7.确定性假设 假设与项目现金流量有关的价格、产销量、成本水平、企业所得税税率等因素均为已知常数。 三、现金流量的估算 估算某一投资方案的现金流量涉及到很多因素（变量），需销售、技术、生产等各部门共同参与，财务人员需要做的则是为他们的预测建立共同的假设条件（如物价水平、贴现率等）。 基本原则：只有增量的现金流量才是与项目相关流量 增量的现金流量 指接受或拒绝某个投资方案后，企业现金流量因此而发生变动，即只有