企业价值评估三种评估方法的运用概述.ppt

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 4 市场法【例】 [案例] 假定评估Y公司的价值，我们从市场上找到了三个(一般为三个以上的样本)相似的公司A、B、C，然后分别计算各公司的市场价值与收入的比率、与账面价值的比率以及与净现金流量的比率，即为可比系数(V／X)。见下表。 * 4 市场法【例】 如果Y公司的年销售额为1亿元，账面价值为6600万元，净现金流量为500万，然后我们使用从上表中得到的三个倍数计算出该公司的初始价值，然后将三个初始价值进行算术平均，如下表所示。 即Y公司的评估价值为9967万元。 * 第四节 企业价值评估的成本法 * 企业价值评估的成本法 基本公式 适用范围 基本参数取得 * 1 基本公式 * 资产评估值＝ 被评估 资产重 置成本 被评估 资产重 置成本 — 资产实体 性贬值 资产功能 性贬值 资产经济 性贬值 ＝ × 成新率 或 2 使用范围 企业产权转让的目的是接受方控制企业的有形资产或者无形资产，以便于扩大生产销售规模，占领市场，或者接受方通过出售资产以弥补收购成本。 被估企业的价值仅限于特定的有形资产，没有产生足够的无形资产。在资本过剩或者快速整合的行业，这种情况时有出现。 * 3 基本参数获得 成本法适用的前提是持续使用假设或者清算假设。无论是确定公平市值或者清算价值，成本法的一般程序是调整企业的资产负债表，将会计计价的账面价值变为市场价值，包括在资产负债表上加减一些项目。 对特定资产的调整应注意现金、 应收帐款 、存货、预付款、其他流动资产、固定资产、无形资产、负债、非经营性或偶然性资产和负债、资产负债表表外项目。 * 第四节 评估方法的选择 * 1 三种评估方法的比较 * 2 评估结果的最终确定 面对不同方法得出的不同结论，评估人员可以采用以下方式之一来确定企业价值的最终评估值。 收益法的参数和要素的选用明显比另外两种方法有把握时，直接将收益法作为最终评估结果。 收益法的参数和要素的选用只是比其它方法略有把握时，分别给予收益法和其它方法适当的权重，将两种方法得出的结果进行加权平均，从而得出最终评估结果。 收益法的参数和要素的选用与其它方法相差无几时，采用两种结论的算术平均值作为最终评估结果。 * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 如何预期？ 分为两个阶段： 预测期，对企业未来可预测的若干年的预期收益的预测。（未来3-5年） 后续期，对企业未来持续经营条件下的长期预期收益趋势的判断。 * 具体方法 综合调整法 预期年收益额=当前正常年收益额＋预期有利因素增加的收益额－预期不利素减少的收益额 * 具体方法 收益预测表 一、产品的销售收入 减：产品销售税金 　　产品销售成本 其中：折旧 二、产品销售利润 加：其他业务利润 减：管理费用 　　财务费用 三、营业利润 加：投资收益 　　营业外收入 减：营业外支出 四、利润总额 减：所得税 五、净利润 加：折旧和无形资产摊销 减：追加资本性支出 六、净现金流量 * 收益预测结果准确性的检验 将预测结果与企业历史收益的平均趋势进行比较； 对影响企业价值评估的敏感性因素进行检验； 对所预测的企业收入与成本费用的变化的一致性进行检验； 企业收益预测应该与评估结果的价值类型联系起来，保证收益预测相对合理。 * 折现率的取得 折现率的实质 折现率的预测 折现率与收益的一致性 * 折现率的实质 投资报酬率与资本成本 * 折现率的确定方法 CAPM模型 折现率=无风险报酬 + 风险报酬 加权平均资本成本 * CAPM中无风险报酬的确定 无风险报酬 * CAPM中风险报酬的确定 风险报酬=β*风险报酬率 β是企业风险的大小的衡量指标 风险报酬率相当于承担一单位风险应该获得的额外的报酬。 风险报酬率=市场平均收益率-无风险收益率 =Rm-Rf * CAPM中β的确定 * CAPM中β的确定 2011年6月9日 青岛海尔beta=0.88 工商银行beta=0.53 宝钢股份beta=0.72 中国石油beta=0.39 长安汽车beta=1.34 * CAPM模型 * CAPM模型计算折现率的公式[例] 某公司的β为1.5，国库券利率为4%，市场平均风险股票的收益率为10%，借助CAPM模型计算该公司适用的折现率（ ）。 A.13% B.14% C.10% D.4% * 加权平均资本成本法 * 加权平均资本成本法 权益资本成本=无风险报酬率+风险报酬率 长期负债成本=长期负债税前成本×（1-所得税税率） 权重的确定 资