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2018年筹资决策讲义
* 第六章 筹资决策 * 复合杠杆的作用: 1、说明产量变动对每股收益的变动幅度的影响; 2、解释每股利润收益中的误差; 3、衡量企业的总体风险。 练习:某企业资本总额为250万元,负债比率为45%,负债利率为14%,该企业年销售额为320万元,息税前利润为80万元,固定成本为48万元,变动成本率为60%。 要求:计算经营杠杆系数、财务杠杆系数、复合杠杆系数。 * 第六章 筹资决策 * 解: * 第六章 筹资决策 * 资本 负债 流动负债 (广义) 长期负债 所有者权益 实收资本 (股东权益) 资本公积 资本 盈余公积 (狭义) 未分配利润 第三节 资本结构 一、资本及资本结构的概念 资本:是指企业全部资金来源(广义)。实务中通常是指企业的长期资金来源(狭义)。 资本结构:是各种资金来源的比例关系。 * 第六章 筹资决策 * 二、资本结构中负债的意义 一定程度的负债有利于降低企业的资金成本 原因:(1)负债筹资的资金成本比较低; (2)负债筹资具有减税的作用。 2. 负债筹资具有财务杠杆作用 结果:当企业的息税前利润增加时,会使每股收益增加的 更多,从而使企业的股票市价上涨。 3. 负债筹资会加大企业的财务风险 原因:负债可以产生财务杠杆作用,当企业息税前利润下 降时,每股收益会下降的更快,加大了企业破产的 机会。 * 第六章 筹资决策 * 三、最优资本结构的含义 是指在一定条件下,使企业价值最大,加权平均资金成本最低时的资本结构。 从理论上讲,最优资本结构是存在的,但是,由于企业内部条件 和外部环境的经常发生变化,寻找最优资本结构是十分困难的。 四、影响资本结构的因素 内部因素 (1)企业经营特点 (2)企业的规模 (3)企业的资产结构 (4)企业财务状况 (5)企业销售情况 (6)企业所有者和管理人员的态度 * 第六章 筹资决策 * 外部因素 (1)政策限制 (2)法律限制 (3)经济周期 (4)证券市场的状况 (5)债权人和信用评估机构 (6)行业和国家因素 (7)负债的避税效应 (8)利率水平的变动趋势 * 第六章 筹资决策 * 五、最优资本结构的确定 常用的方法有:(1)息税前利润—每股收益分析法 (2)比较资金成本法 (3)公司价值评价法 1、EBIT——EPS分析法 原理:研究最优资本结构,必须要考虑企业的盈利能 力(EBIT)和股东的财富(EPS)。即:当企业的盈 利能力(EBIT)达到一定程度时,利用借入资本,才 能使股东财富最大化——EPS最大。 * 第六章 筹资决策 * 分析步骤: 第一步,求两个方案每股收益无差别点。 每股收益无差别点含义:是两个不同资本结构下,每股收益相等时的息税前利润,记为:EBIT * 第六章 筹资决策 * * 第六章 筹资决策 * 图解法 EPS 负债筹资 无差别点 权益筹资 EBIT EBIT * 第六章 筹资决策 * 例题:华特公司目前有资本75万元,现因生产发展需要再筹资25万元,这些资金可以利用发行股票来筹集,也可利用发行债券来筹集。若:新股发行价为25元/股;预计息税前利润为200000元,所得税率为30%。下表列示了原资本结构和筹资后的资本结构。试选择最优筹资方案。 * 第六章 筹资决策 * 解: * 第六章 筹资决策 * 结论:当EBIT
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