国际金融形势分析.pdf

国际金融形势分析国际金融形势分析 金融危机素描  危机的性质危机的性质：美元危机美元危机  危机的核心：债务内爆  危机的根源危机的根源：资产膨胀依赖资产膨胀依赖型经济增长模式不可持续济增长模式不可持续  危机的温床：低利率政策制造的信贷扩张泡沫  危机导火索：次贷问题  危机助燃剂：金融衍生品爆炸式增长  危机的拐点：信用违约  危机的症结危机的症结：资产价格的下跌资产价格的下跌  危机的程度：金融体系巨大的解杠杆效应  危机的进程：逐级坍塌  危机的动向：2009年夏将进一步恶化 危机的性质：美元危机 货币体系起到社会财富的分配作用 合理的货币体系：奖勤罚懒 不合理的货币体系：鼓励投机，抑制财富创造 “货币货币的命运最终终也将将成为国家家的命运” -- 弗兰兹.皮克 危机的形式：债务内爆 政府负债（美元） •联邦政府债务：10 万亿 •地方政府债务： 2.2 万亿 •社保金亏空额：13.6 万亿 •医疗保险亏空医疗保险亏空：：85.685.6 万亿万亿 •联邦雇员亏空： 4 万亿 •政府雇员医保： 2.7 万亿 政府总负债政府总负债：： 118.1118.1 万亿万亿 私人和商业负债（美元） •房产按揭负债：13.8 万亿 •商业机构负债：10.1 万亿 •金融机构负债：15.8 万亿 •其它其它：： 2.32.3 万亿万亿 私人商业总负债：42 万亿 政府与私人政府与私人、商业总负债与潜商业总负债与潜 在亏空高达：160.1万亿美元！ 危机的根源：资产膨胀依赖型经济增长模式不可持续 全球经济出现严重失衡 •美国过度负债消费 •美国的储蓄率1984年为10.08%，1995年为4.6%， 2004年为1.8%，2005年为-0.4 ％，2006年为-1%，2007 年为年为-1.7%，创下创下1933年大萧条时代以来的历史最低纪年大萧条时代以来的历史最低纪 录。 •全球化和美国资本市场的各种金融创新手段，使美国 得以吸纳来自其它国家的储蓄来弥补自身储蓄的不足。 据统计据统计，从至年至2002007年上半年年上半年，美国通过资本市美国通过资本市 场共吸纳外国储蓄总额高达5万亿美元。 • “房产提款机”：2003年以来，美国GDP增量中，高 达2/3到3/4 的份额直接或间接与房地产高速发展相关 •资产膨胀依赖型经济增长模式不可持续资产膨胀依赖型经济增长模式不可持续 •中国产能过剩 •出口导向型经济增长模式不可持续 金融危机的本质：虚拟经济的财富分配失衡导致实体 经济无法持续有效运作 危机的温床：低利率政策制造的信贷扩张泡沫 危机的导火索：次贷危机 危机的放大器：金融衍生品爆炸式增长创造的高倍杠杆 危机的拐点：信用违约 危机的症结：资产价格的下跌 危机的进程：逐级坍塌 金融危机的四个发展阶段 正在发生的美国次贷危机只是美国全面债务危机的引爆器正在发生的美国次贷危机只是美国全面债务危机的引爆器，，美美 国债务高企这一结构性矛盾即将导致全球金融危机爆发。危机 发展过程大致将经历四个发展阶段：  第一阶段，次贷地震。美国次级房地产抵押贷款市场危机爆发， 美国房地产业严重衰退；  第二阶段，违约海啸。“两房危机”背后的信用违约危机，垃 圾债券违约率急升，导致信用违约掉期（CDS）等金融衍生品 市场的危机；  第三阶段，利率火山。信贷全面紧缩造成长期贷款利率飙升， 触发利率掉期（IRS）市场危机。  第四阶段，美元冰河。全球美元资产出现信心危机造成美元的 世界储备货币地位动摇。 2008年6月16 日：提出次贷危机的四个阶段判断 危机第一阶段：次贷地震（2007年2月– 2008年5月） 危机第二阶段：信用违约海啸 黑色星期五：2008年6月6 日美国股市暴跌近400点，幅 度超过度超过2007年年8月次贷爆发月