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国泰君安期货产业服务研究所
国泰君安期货产业服务研究所
GUOTAI JUNAN FUTURES INDUSTRY SERVICE INSTITUTE
期货研究 GUOTAI JUNAN FUTURES INDUSTRY SERVICE INSTITUTE
研 货 期 2017.07.31
究
白糖：最艰难的时刻 近期报告：
基差变化、仓单注销与价格走势研究
货 期 品 商
周小球
021
zhouxiaoqiu@
证书编号 Z0001891
投资要点：
现阶段市场正处于整个榨季以来最艰难的时刻。SR1709 合约交
割前，糖源集中在少数糖厂手里，糖厂降价速度在加快，由于目前正
处于消费淡季，降价仍难以刺激消费放量，现货价格易跌难涨；同时
由于期货仓单的结构性问题，造成市场多头更加不愿意接货。市场只
能通过基差走高的方式来刺激仓单注销，且基差较往年更高。
SR1709 合约交割以后，因为巨量仓单而导致的市场价格下跌将
告一段落，供求关系将再次成为影响价格的主要因素。17/18 榨季国
内食糖市场依然供应短缺，我们认为对于 6100 元/吨的糖价来说，上
涨和下跌的机会是均等的，如果考虑到仓单的金融价值（仓单是最容
易流通的现货、还可以抵押）以及可能的低仓单风险（期货贴水不利
于注册仓单），那么持续贴水的远月合约就被低估了。
请务必阅读正文之后的免责条款部分 第 1 页 共 7 页
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