创元周报（2014.04.07至2014.04.13）一周宏观.PDFVIP

创元期货研究所 电话：400-700-0880 邮箱：cyqhresearch@ 地址：苏州市三香路120 号万盛大厦3 楼 创元周报 （2014.04.07 至2014.04.13） 一周宏观： 一季度进出口金额增速同比下降 1% （去年四季度同比增7.6%，下同），出口同比下 降3.4% （7.9%），进口同比增1.6% （7.3%），一季度贸易增速较4 季度明显回落，从月度 出口看，3 月份出口增速回落幅度有所收窄，进口增速出现大幅回落。面对一季度表现极 差的贸易数据，市场持悲观看法的观点居多，我们认为目前出口态势比较平稳，数据表现 较差，主要贸易虚增的水分挤的较充分，另一方面去年同期贸易虚增抬高了基期。通常认 为套利资金从香港通过贸易形式进入内地，抬高了贸易水平（去年一季度出口以接近20% 的水平增长，贸易虚增明显），我们构建了一个接近真实的出口序列—— “扣除出口至香 港的出口值”，一季度真实的出口增速为4%，3 月份回升至6.8%，我们认为这样的情况更 能代表真实情况，见图 3。可见剔除虚增的水分后，今年一季度出口形势依然平稳，3 月 份真实出口形势反而有所好转。 一季度机电产品和劳动密集型产品出口同比增速依然处于负增长，但从当月增速看， 3 月份两类主要产品出口增速均不同程度回升，其中劳动密集型产品3 月份出口增速回升 最为显著，3 月当月劳动密集型产品出口同比增长9.8%，而前2 个月则是同比回落4.4%。 从3 月份单月看，主要产品出口有所好转。 从主要出口地区看，一季度出口至G3 （美欧日）在1.4%~7%之间，其中出口至日本、 欧洲增速较高，出口至美国增速较低；从出口至EM （金砖、东盟、香港）看，香港出现了 较大的变化，一季度出口至香港同比下降 31.3%，其中3 月份同比下降43.6%，香港地区 成为EM 地区最显著的拖累因素，剔除香港的EM 地区出口则维持了较高增速，3 月份出口 至EM 除香港的同比增速达到7.5%。由于香港地区较特殊，一般认为套利资金通过香港进 入内地，推高了贸易水平，所以今年一季度出口至香港同比大幅回落，主要在于挤贸易水 分的政策出现了效果，另一方面也是一季度人民币汇率大幅贬值，导致了套利资金暂退， 创元期货研究所电话：0512 邮箱：cyqhresearch@ 也导致出口至香港地区的增速大幅回落，总而言之，一季度出口至香港地区的增速大幅回 落，体现了贸易中的水分被大幅瘦身，而剔除这一因素，一季度出口形势依然平稳。 一季度资源类商品进口依然维持在高位，其中铁矿石、初级塑料、钢材、铜材进口增 速均在两位数以上，其中铜材、大豆一季度进口金额同比增长远超20%，从进口数量看， 铁矿石、铜材进口增速较高，铜材一季度进口数量同比增长37.8%。而从3 月份当月看， 资源类商品进口增速出现了明显回落，铁矿石进口数量增速较前2 个月回落7.2%，铜材进 口数量增速较前2 个月回落9.8%，主要资源类商品3 月份进口增速均较前2 个月有所回落， 由于大宗商品价格在一季度较弱，跌幅较大，进口金额增速回落幅度更大。因为大宗商品 进口中如铜材、铁矿石进口旺旺和套利、融资联系在一起，在一季度贸易挤水分中，这类 商品进口增速回落也符合实际情况。 每周品种策略展望 股指期货 上周沪指在大盘股的带动下，连续飘红，创出了今年以来涨幅第二大的周阳线。以金 融为代表的大盘股发力成为市场反弹的首要功臣。截止周末，沪指收盘报2058.83 点，涨 0.84%；股指期货主力合约IF1404 合约上周收盘报2188 点，涨2%。 对于 2014 年的走势应当仍是箱体震荡行情为主，预计上半年是震荡盘跌，下半年应 当有两波盘涨行情，估计会出现局部性的单边上行行情。在箱体行情中上涨下跌在13%~20% 之间。在上半年的盘跌中，主浪跌幅会达21%，运行时间为12 个交易周，但预计难破1800 点。即使下破，底部也在 1800 点下方附近。在两波向上运行的过程中，其中有一波是主 形态，将使得大盘涨幅超过20%，大盘另一波上涨，也就是一个次级形态的上涨幅度约16%， 两波上涨形态最终会使得大盘全年涨幅超过25%。预计大盘2014 年的高点在2600 一线， 从起点到2600 这个点位约花20~23 个交易周。 短期趋势上看，震荡上行仍是主基调，若有消息面利好配合有望上攻 2100 点一线， 这一点完全符合我们的预期，