财务报表分析与证 券投资培训教材( 93.ppt

投资风险：个别风险与系统风险 组合收益率标准差 总风险 非系统性风险 系统性风险 风险和收益的权衡 Markowitz和Sharpe 预期回报=无风险利率+风险补偿 =无风险利率+β×（市场回报-无风险利率） Β系数的衡量 Β反映资产收益对指数变化的敏感程度。用OLS方法可以估计β，回归所得的常数向就是α 例：浦发银行对上证指数，时间2005年3月到2006年3月，周数据 * * 回归统计 MultipleR 0.73343 RSquare 0.53792 AdjustedRSquare 0.527651 标准误差 0.026724 观测值 47 * * 　 参数 标准误差 tStat P-value α 0.011 0.004 2.785 0.008 β 0.962 0.133 7.238 0.000 * * * * Β系数的稳定性 数据：NYSE1926－1968年所有上市交易的股票的月收益率数据； 数据分类：作者把40多年的数据分成6个相等的子样本时期，然后分别计算各个时期各种股票的贝它系数值，观察不同时期的β值的变化。 * * 证券数量 1，2 2，3 3，4 1 0.63 0.69 0.62 0.73 0.59 0.65 2 0.71 0.75 0.76 0.83 0.72 0.79 4 0.8 0.84 0.85 0.9 0.81 0.89 7 0.86 0.9 0.91 0.93 0.88 0.93 10 0.89 0.93 0.94 0.95 0.9 0.95 20 0.93 0.99 0.97 0.98 0.95 0.98 35 0.96 1 0.98 0.99 0.95 0.99 50 0.98 1 0.99 0.98 0.98 0.99 * * 高杠杆比率在帮助创造辉煌业绩的同时，也埋下了隐患。当市场向不利方向运动时，高杠杆比率要求LTCM拥有足够的现金支持保证金要求，。 8月份市场形势逆转导致该基金出现巨额亏损，但管理层认为对欧元启动息差收窄的预期是正确的，只要短期内有足够的现金补足衍生合约的保证金，等到风平浪静，市场价差还会回到原有的轨道上来。LTCM开始抛售非核心资产套现，为其衍生工具交易追补保证金以维持庞大的欧洲政府债券和美国按揭证券仓盘。但这场暴风雨来得太猛烈了，持续的时间也太长了，超出了LTCM承受的范围。 LTCM的经纪行Bearsterns Companies开始下最后通碟，LTCM已经没有足够的现金 * 事实证明，只要LTCM拥有足够的现金追缴保证金，它就能等到风雨之后出现彩虹的那一刻。因为小概率事件的发生虽然会使现实偏离轨道，但在事件结束后仍会回到正常的轨道上来。 欧元的启动使息差收窄成为必然，11月中旬意大利降低利率至3.5%；12月3日，欧元10国央行联合降息，基准利率统一为3%。LTCM的预期是正确的，从图中可以看出，11月28日德意两国长期国债息差已降到0.20%左右。在美联储连续降息的刺激下，到11月28日，美国30年期国债收益率为5.178%，30年期按揭证券收益率为6.4%，息差也缩窄到1.2%左右。 * * 操作风险 操作性风险通常被定义为：由于人为的和技术的失误或意外事故所产生的风险，包括欺诈、管理失误以及不完善的程序和控制。技术失误可能是由于信息、交易过程及结算系统的故障造成的，或者更一般来说，是由后台操作中出现的任何问题引起的。 操作风险也可能带来市场和信用风险。 * 法律风险 法律风险是指金融交易中签订的合约由于不符合法律或金融监管部门的规定而不可执行，从而给交易方带来损失的风险。 * 风险厌恶 衡量个体(投资者)为减少风险暴露而进行支付的意愿 厌恶风险的投资者在持有风险证券的时候要求有更高的期望收益率 投资者的平均风险厌恶程度越高，风险溢价也越高 * 投资者真的是风险厌恶的吗 Case1 选择A：100％可获得30万元 选择B：80％的概率可获得40万元， 20%的概率一无所得 Case2 选择A： 80％的概率损失40万元，20%的概率没有损失 选择B： 100％会损失30万元 * 彩票的例子 奖 等 中奖注数 每注奖额 一等奖 3 5000000 二等奖 22 804865 三等奖 529 3000 四等奖 24219 200 五等奖 448894 10 六等奖 5318102 5 * 投注总额：128175586 奖金总额每注期望中奖金额：1.10元 * 风险管理 套期保值：减少不利的风险暴露，同时也丧失了获利的机会 保险：支付一定的溢价以规避损失（但保留获利的潜力） 多元化：同时持有多种资产可以减少总体风险而不降低期望收益率 * 证券投资风险与资本成本 风险厌恶——承担风险需要收益补偿——风险与收益之间存在正相关关系 投