上市公司敷衍投资者行为与股价崩盘风险.PDFVIP

DOI：10．19641/j．cnki．42-1290/f．2019．04．004 上市公司敷衍投资者行为与股价崩盘风险 王铁军（博士） 【摘要】运用深交所投资者关系互动平台的问答数据，从三个方面度量上市公司对投资者提问的敷 衍程度：回答的延迟性、回答的丰富性和回答的针对性。基于2010~2016年深交所上市公司与投资者的 互动内容，研究上市公司敷衍投资者的行为对其股价崩盘风险的影响。结果显示：敷衍投资者程度越高的 上市公司，其股价崩盘风险越高；相对于主板和创业板，中小板上市公司的股价崩盘风险对于敷衍投资 者的行为更加敏感。进一步研究表明，敷衍投资者的上市公司会遭受“股价崩盘风险增加”的市场惩罚。 【关键词】投资者关系管理；投资者互动；股价崩盘风险；市场惩罚；敷衍投资者行为 【中图分类号】F830.9 【文献标识码】A 【文章编号】1004-0994（2019）04-0023-7 有一个独立的交流区域，投资者可以随时发起提问。 一、引言 根据《公司法》，作为公司高级管理人员，董事会秘书 基于网络的互动沟通拓宽了投资者从公司管理 负责处理信息披露事务。通常情况下，证券事务代表 层获取信息的渠道，提高了投资者获取信息的准确 会负责回答投资者的网络提问，也有董事会秘书直 [ ]1 性，改善了市场信息沟通的效率 。然而，投资者与 接负责的情形。在互动沟通过程中，上市公司高级管 上市公司之间的沟通效果取决于公司管理层的重视 理人员拥有主动权，他们可以选择善待投资者，做到 程度。面对投资者的提问，有些上市公司能够做到 耐心解答，也可以选择敷衍投资者，甚至推诿搪塞。 “有问必答”，也有一些上市公司则存在敷衍了事的 一个秩序良好的资本市场会告诉市场主体应该做什 [ ]3 现象，几乎用“感谢关注”回应大多数问题，甚至出现 么、不应该做什么以及对错误行为进行惩罚 。目 [ ]2 [ ]4 “零回复”的情况 。《深圳证券交易所上市公司信息 前，我国大部分上市公司高管都持有本公司股份 ， 披露工作考核办法》和《上海证券交易所上市公司信 如果公司股价崩盘或者发生重大不利变动，公司高 [ ]5 息披露工作评价办法》均没有强制要求上市公司必 管不仅职位难保 ，在利益方面也会遭受损失。在这 须回答投资者的提问，即便推诿搪塞投资者，上市公 样的制度安排下，对待投资者的回应态度与公司管 司也不会受到行政处罚。难免有投资者质疑：“所谓 理人员自身利益紧密相关，敷衍投资者可能招致的 投资者互动，不过是上市公司对上敷衍监管，对下忽 市场惩罚通过股价崩盘风险的增大来体现。 悠股民的把戏”。那么，在行政处罚缺失的条件下，敷 事实上，本文的关键在于验证如下假设：敷衍投 衍投资者的上市公司会受到市场的惩罚吗？ 资者的上市公司会面临更高的股价崩盘风险。如果 在投资者关系互动平台上，每个上市公司都拥 这个假设成立，理性的上市公司高级管理人员应当 【基金项目】福建省社会科学规划项目“监管套利下跨境资本流动与系统性风险研究”（项目编号： FJ2018X007）；福建省教育厅中青年教师教育科研项目“基于新闻大数据的指数化投资研究”（项目编号： JAS170262）；福建省教育厅高等学校应用型学科建设领域《应用经济学》应用型学科培育项目（项目编号：闽 教高［2017］44号）；福建省教育厅“商务大数据分析与应用福建省高校重点实验室”建设项目（项目编号：闽 教科［2017］115号） 2019.04财会月刊·23·□