国内外人民币汇率主要评论.docVIP

** PAGE ** 国内外对现行人民币汇率政策的主要评论 蒙代尔：诺贝尔经济学获奖者 麦金农：斯坦福大学教授 唐纳威：国际货币基金组织亚太部副主任 弗兰克尔：哈佛大学教授 哥登斯坦：美国国际经济研究所高级研究员 安德森：瑞士联合银行亚太区首席经济学家 拉迪：美国国际经济研究所高级研究员 罗奇：摩根斯坦利首席经济学家 谢国忠：摩根斯坦利亚太区首席经济学家 余永定：中国社会科学院世界经济与政治研究所所长 1、蒙代尔：人民币在成为世界货币之前，应保持稳定 人民币大幅升值对中国经济和世界经济都不利。一是减少直接投资，影响对外贸易。二是导致中国经济增长大幅下滑，跌到4%以下，甚至引发危机。三是增加银行系统的实际债务，加剧银行不良资产问题。四是加剧国有企业亏损。五是延缓人民币可兑换进程。六是提高美元计值的工资水平，增加失业。七是降低国际商品价格，导致农村萧条，加剧农村劳动力转移，引发通货紧缩。八是不利于东亚货币稳定，对美国经常项目和就业状况的改善影响微弱，无助于帮助日本走出通货紧缩。 人民币汇率无需自由浮动，也不应采用通货膨胀目标制，而应继续保持汇率目标制。汇率浮动难以实现货币稳定，会导致高通货膨胀或者滞胀。即使在汇率浮动的同时，实行通货膨胀目标制，也会存在较多问题。一是在盯住通胀的情况下，应根据通胀预期而不是当前的通胀率来制定货币政策，但中国缺乏这方面的经验。二是人民币/美元汇率大幅波动，会导致债务实际价值大起大落。三是造成工业与农业、城市与农村、沿海与内陆等不同利益集团的冲突。四是人民币汇率大幅波动会影响其信誉，成为投机的受害者，导致资产定价美元化。五是不利于东亚货币一体化进程。六是不利于香港稳定。七是导致日本式的紧缩。因此，目前汇率目标制对中国更有利。 蒙代尔观点的理论基础是最优货币区理论。蒙代尔是固定汇率制度的坚定拥护者，设想未来的世界将形成几个货币区，在此基础上建立汇率稳定机制，最终走向国际固定汇率制度。蒙代尔对人民币的国际地位非常看好，会在亚洲区域货币中扮演重要角色。 蒙代尔观点的可取之处在于，人民币汇率稳定对宏观经济稳定和人民币国际地位提升有积极作用。但也应注意到，蒙代尔对未来国际货币体系的构想和现实存在很大的差异，基于这种构想之上的人民币汇率安排缺乏现实性；从长远来看，盯住美元使人民币缺乏独立性，不利于人民币在亚洲区域货币金融合作发挥应有的作用，不利于人民币的真正国际化。 2、麦金农：中国应长期保持8.28人民币/美元的汇率平价 中国的美元债权增加导致“高储蓄难题”。中国国民储蓄率高，储蓄大于投资就会导致经常项目顺差，容易产生人民币升值预期，升值预期又吸引资本流入，导致整体国际收支持续顺差，人民币升值预期得以强化。根据利率平价理论，国内利率不断走低，结果中国可能步日本的后尘，陷入流动性陷阱，货币政策失效，通货紧缩难以扭转。此外，国际收支顺差意味着中国的美元债权不断积累，在美国等国不断要求人民币升值以减少中国的贸易顺差的情况下，中国将面临两难：如果允许人民币升值，升值预期就会进一步强化，导致流动性陷阱和通货紧缩；如果在人民币汇率问题上无所作为，国际上就会增加对中国的贸易制裁。 高储蓄难题的出现，根本原因是在美元本位制下，中国的对外债权只能以美元等国际货币而不是以人民币计价。但如果对外债权以本币计价，就不会出现高储蓄难题。历史上英国和美国都曾出现大量对外贸易顺差，是世界上最大的债权国，但它们没有出现类似问题。 汇率变动预期是影响一种汇率体制能否持续的最重要因素之一。过去十年来，人民币汇率一直保持稳定，中国应将现行汇率作为一个平价一直保持下去，打破人民币汇率升值预期，同时采取措施调节国际收支顺差：一是加速降低贸易壁垒，减少鼓励出口的措施，减少甚至扭转目前的经常账户顺差。二是鼓励合资企业通过国内银行借款、在中国发行股票、债券等途径融资，减少直接投资流入。三是大力扩大国内需求，减少国际收支顺差，减轻人民币升值压力。长期内，在保持人民币汇率平价的同时，可适当放宽汇率波幅，放松国际资本流动。 麦金农观点的理论基础是高储蓄难题。高储蓄难题是麦金农研究日本80年代以来面临的“升值预期、低利率、通货紧缩”并存现象得出的结论。麦金农分析的可取之处在于，外部升值压力人为强化了人民币升值预期，增加了中国选择的难度，此时最好的选择就是保持汇率稳定，以避免升值预期的自我强化和过度升值。需要注意的是，麦金农保持汇率稳定的建议是一种应急性措施，不能从根本上化解升值预期，没有解决如何实现有效升值这一问题。 3、IMF：中国应渐进实现较灵活的汇率制度 肯定中国政府将实现较灵活的汇率制度作为一个长期目标的做法，中国对汇率制度的调整应该经历一个渐进的过程。人民币汇率目前没有明显偏低，重新调整人民币汇率本身不会对目前全球经常项目不平衡产生重大影响。 唐纳威认