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金融市场嗓声交易研究摘要 金融市场嗓声交易研究 摘要 本文针对金融市场的现实状况，基于噪声交易理论以及“交易者事实上如何决策”的 假设出发，从经济心理学的视角解释了金融市场中噪声交易长期存在的原因，以及噪声对 整体金融市场的价格反馈作用。 人的非理性是导致金融市场中噪声交易的最根本原因，也是交易者面对的内在因素； 外界信息的有限性和市场制度导致的有限套利是交易者面对的外在因素。由此从交易决策 角度看，个体交易者会分化为噪声交易者和理性交易者。从整体金融市场来看，噪声交易 者和理性交易者相互影响和转化，形成一种从众行为和反馈效应，推动市场价格不断的上 涨或下跌，加大了金融市场整体的不稳定性即系统性噪声。 对于新兴的中国股票市场丽言，由于其市场成熟度不够，交易主体非理性现象严重， 噪声交易程度比西方发达金融市场更为显著。通过噪声理论框架对其加以分析，建议通过 完善信息披露规范体系和培育理性的投资者等措施，来降低金融市场的噪声交易程度，使 市场趋于稳定和有效。 关键词：行为金融、噪声交易、有限理性、羊群行为 金融市场噪声交易研究ABSTRACT 金融市场噪声交易研究 ABSTRACT As the basic of modern financial theory，Paper tried tO shed light Oil investors’behavior by ”how they actually make decisions in the real market”．Discuss the reason of Noise trade in the financial market and the effect to the market price． The most important reason of noise trade is irrational behavioL behavioral finance economists hold that irrational traders are not necessarily be washed out， on the contrary， they could’’create their own space”by the higher risk they take．The behavior of investors is heavily influenced by their anticiFIafion while the institutional environment and the equitableness are key factors to a reasonable efficient capital market． In case of Chinese financial market，immature marked and irrational trader result in the noise trading more heavy than developed financial market．In my viewpoint，its better for the market to create a program of available information and to bring up rational trader．It can help the market e￡ficient Keyword：Behavioral finance；Noise trade；Irrational trader；Herd behavior 2 金融市场噪声交易研究第一章绪论 金融市场噪声交易研究 第一章绪论 1．1问题的提出 中国证券市场从创立至今已有十余年了。其间，证券市场的发展极其迅速，上市公司 股票市值占GDP的比重已经超过50％，证券市场在国民经济中的地位愈发重要。然而证 券市场也存在着过度投机、市场缺乏透明度、市场主体行为不规范等问题。这些问题集中 表现为股价波动较大，交易过度频繁，以及带来的高风险。说明金融市场中的交易主体对 股票价格的判断与其基本价值之间存在较大的偏差，而导致交易主体交易决策产生偏差的 因素就是“噪声”。 传统金融理论认为在一个有效市场中，噪声不会长期存在，因为当正确的信息传递到 整个市场时，交易者对资产价值的判断也会趋于一致，价格会迅速的回归到价值水平上来。 但在中国证券市场的现实情况来看，却并非和理论所描述的一致，例如，一些毫无价值的 ST股仍然被疯狂炒作，各种概念股在投资者的联想下被推到过高的价格。 在菲有效市场中，噪声得不到消除，以至证券价格在一段时期内远离其基本价值，正 确价格信息得不到传递，整体市场效率大大降