境外上市对国有企业经营绩效影响的研究-国际贸易专业论文.docx

对外经贸火学博士学位论文攮 对外经贸火学博士学位论文 攮 要 根据M．M定理，如果全球资本市场是完美的一体化市场，上市地点的选择是没有 意义魄。但是，在过去的十几年墨，越来越多的公司选择了在本国之外的境外资本市场 上市交易。已有研究也表鞠：上市笼点、方式兹选择对毅蘩债疆、公司份壤及经营盈绩 的影响不容忽略。 中国国有企业的境外上市始于上个世纪90年代初期。其初衷，一是拓宽引进外资 的粱道以女E抉资本积累，二怒以凌终上市链遴国有佥韭改攀。亚洲金融熬枧之基，国蠢 企妲境外上市曾一度停滞；但2000年阻来避入了一个新的快速发展期，境外上市国有 企业的数量和规模都是空前的。从操作模式来看，国有企业可以通过发行普通股或股权 存托凭证在境外上市交易。从统计数据看，大多数国有企业是通过发行H股或红筹股在 罄港联交舞上素．柬实褒凌岁}上帝匏，这其中戆一部分鏊有金渡溺薅还逶过发行ADR亳 受因成通过直接发行普通股在伦敦证券交易所上市。 对中国企业的境外上市行为，已有的研究有两类，一类主要探讨H股与A股的价格 关系，另一类受《试图钛某一个角度揭示壤癸上市懿动困。与已有浆文献不圜，本文试搿 系统分捱境外上帝对国有企业经营绩效究竟有何影响以及这种影响是如傅产生的。 境外上市遮一事件对国有企业经营绩效的影响可能由以下三种效应所引起， (1) 民营化效应， (2)IPO效应， (3)境外上市效应。本文以27家2003年之前在香港及 浅遣A黢市场多蓑土豪戆国有众堑为霹究群本，摹l爱j≥参数方法窝多元疆爨分褥检验了 这魑国有企业回归A股前后钧经营绩效变化及以上三种效应的实际影响。检验发现： (1)A+H多煎上市国有企业的规模更大。邀与境外上市豳有企业的行业分布、境外上 市{l{f的重组方式以及垦毒企业在境内外不嗣市场上市时的遴选政策差异有关。 (2)菲 参数检验结果显示，扶A+壬{多重上市国有企业霞妇A羧后，盈穰能力霸营运效率下 降：偿债能力增强，资本结构优化，规模，产出扩大。 (3)除了实际税前利润(NI)以 外，上市前后A+H多重上市国有企业与作为对照样本的纯A股公司其它财务绩效指标 懿变动方自一鼗。篷是，A+}{多重上泰国有垒、监靛市场徐蕊蒎拣(Tobirt’S Q)显著小予 对照样本。 (4)多元回归分析亦未能检验到照著的境外上市效应。 本文认为，jc寸于A+H多熬上市国有企业而占，IPO效应的影响要大于民营化效应， 最向的境外上市效应对国有企业的经营绩效葶H公司价值的提升作用并不屡萋。换言之。 境羚上市这一事{串并不能扶根本上渚豫国有企渡存在的诸辩弊病，赣望遴过境井上市来 对外经髓大学博士学位论文诱发从计戋《经凌体制下的国有垒业经营蛰理模式烈“产权嘲辑、投责明确、政企分开、 对外经髓大学博士学位论文 诱发从计戋《经凌体制下的国有垒业经营蛰理模式烈“产权嘲辑、投责明确、政企分开、 管理科学”的观代企业制度的转变过于理想。 美键词：境争}上帝莓有企业绩效IPO民营纯 +2一 对外经擞大学博：b学位论文A 对外经擞大学博：b学位论文 A Study on the Effects of Oversea Listing on the Financial and Operating Performance of Chinese State-Owned Enterprises Abstract According to M—M thcomm、the choice of listing locationⅥ∞useless ifthe global capital marketⅥ稻a perfect integration market．However,overseas listing is becoming all increasingly important strategic issue for companies．A concomitant growth of theoretical and emp触cal studies seekir毽tO understand the benefits and costs of the corporate decision tO list shares on overse凇s exchanges have shown the impact oflisting abroad should not be overlooked． From 1993 tO 1998，five batches of state-owned ente零fises(SOEs)have been selected tO be listed on overseas exchanges by Chinese government agency to