“股权溢价之谜”研究-朱旭强著.pdfVIP

序 本书是作者朱旭强在其博士论文的基础上经修改完善而成 的,它体现了作者在资产定价与风险偏好领域深入广泛的研究。 一直以来,资产定价是金融领域的一个前沿问题,金融理论的 发展离不开资产定价理论的发展。 而成熟于20 世纪70年代的跨 期资本资产定价模型已经成为资产定价理论的范式,该理论在跨 期效用最大化框架下研究行为人的消费与投资决策,以此来求解 最优化行为下达到均衡时的消费水平,以及资产的收益率水平。 跨期资本资产定价理论相对于传统的CAPM模型而言取得了突破 性进展,该理论从长期效用最大化的角度出发,得出了消费市场和 资本市场达到一般均衡的消费水平和资产收益率之间的关系。 但 该理论还远远谈不上完美,对现实的解释力尤其不能让人满意, “股权溢价之谜”就是跨期资本资产定价模型解释现实面临的最 大难题。 “股权溢价之谜”(Equity Premium Puzzle)是Mehra和Prescott 在1985年提出来的。 所谓“股权溢价之谜”就是在跨期资本资产 定价模型的均衡关系下,根据美国1889—1978年的消费和资产收 益率数据,风险资产(股票)比无风险资产(3个月国库券)收益率 的溢价最高只能达到0.35%,而事实上,在他们研究的