转债交债高流动性指数编制.PDFVIP

固定收益研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 [Table_Title] 固定收益 国信转债交债指数系列之二 2019 年02 月20 日 [Table_BaseInfo] 专题报告 一年沪深300 与中债指数走势比较 沪深300 中债综合指数 1.1 转债交债高流动性指数编制 1.0 1.0  高流动性指数编制的背景与意义 0.9 转债需求爬坡，新增力量重视β收益：无论是二级市场拉估值，还是一级申购 0.9 出现天量资金（平银转债为例），均可见转债正获得更多的资金青睐，其中主要 F/18 A/18 的新增力量包括券商自营、资管、保险、银行，这类资金体量较大，且很大一 市场数据 部分是初涉转债市场，投资思路上更偏向于博取β收益。指数基金能够过滤择 中债综合指数 120 券风险，专注于β收益，具备高流动性的宽基指数以及相对应产品的出现势必 中债长/ 中短期指数 123/ 121 将对这类资金产生较高吸引力。 银行间国债收益(10Y) 3.73 企业/公司/转债规模(千亿) 28.98/74.68/2.17 国内转债指数基金的运行瓶颈——流动性：目前国内转债指数基金共有两只， 东吴中证可转换债券和银华中证转债指数增强，跟踪指数均为中证转债指数 （000832.CSI ），其中东吴为完全复制，银华为指数增强型。从两只基金存续 相关研究报告： 期的表现来看，与业绩基准均存在一定跟踪误差。造成转债指数基金跟踪误差 《固定收益专题报告：总量宏观大类资产研判： 较大的根本原因在于历史上转债市场体量小、交易不活跃，部分个券流动性较 债牛尾，股牛头》 ——2019-02-17 《专题报告：中债市场隐含评级初探》—— 差，因而增加跟踪指数的难度。 2019-02-12 《专题研究：高价转债风险收益初探》——  高流动性指数编制的方法说明 2019-02-13 《固定收益专题报告：为何国债期货近期贴水 如何定义“高流动性”筛选指标：参考彭博-巴克莱美国转债高流动性指数的编 幅度加深，后续如何演变》 ——2019-02-15 制方法，其对高流动性券的筛选基本以规模为考核指标，选样标准为“发行规 《专题报告：地方政府债（二）》 —— 2019-02-19 模3.5 亿美元，且未转股余额2.5 亿美元”。这么设置的理论基础在于转债规 模与流动性基本成正比，规模越大，则日均成交量越大，流动性较好。这一规 证券分析师：董德志 律在国内市场同样存在。 电话：021 E-MAIL：dongdz@ 国信转债交债高流动性指数对于“高流动性”的筛选标准定为“未转股余额大 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100001 于阈值”，其中阈值设有两个：10 亿和 15 亿，从而形成两个指数：国信转债交 证券分析师：柯聪伟 债高流动性指数（10 亿）、国信转债交债高流动性指数（15 亿）。同时，由于 电话：021 E-MAIL： kecw@ 考虑到指数化投资首先需过滤信用风险，我们对标的评级做了一定限制，规定 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516080004 转债债项评级在AA 及以上。 联系人：金佳琦 电话：021