20121021工程经济学第四讲：工程项目评价指标.pptVIP

六、内部收益率 1．内部收益率 内部收益率又称内部（含）报酬率，就是净现值为零时的折现率。 地位：在所有的经济评价指标中，内部收益率是最重要的评价指标之一。进行财务评价，分析项目的财务盈利能力时，项目财务内部收益率必不可少。 式中的 即为内部收益率； 2．内部收益率的含义 在项目整个寿命期内，如果按利率i＝IRR计算各年的净现金流量时，在寿命期末到来之前会始终存在着未能收回的投资，只有到了寿命期末时投资才能被全部收回，此时的净现金流量的现值刚好等于零。 由于这一指标仅由项目固有的现金流量系统来决定，完全取决于项目自身,项目外生变量没有涉及其中，故有“内部收益率”之称。 而净现值和净年值以及费用现值和费用年值等指标都需要事先设定一个基准折现率才能进行计算和比较，因此内部收益率不仅科学性强，而且操作困难小。 内部收益率的含义是项目正好能回收投资的年投资收益率。 3. 判别准则 可行准则：求得内部收益率IRR后，要与设定的项目的收益率i0(财务评价时的行业基准收益率、国民经济评价时的社会折现率)相比较: 当IRR≥i0时，则表明项目的收益率已达到或超过要求的收益率水平，项目可行，可以考虑接受； 当IRR＜i0时，则表明项目的收益率末达到设定折现率水平，项目不可行，应予拒绝。 选优准则：谁的IRR大？ IRR也是联合国推荐的评价项目优劣的最重要指标. 4.内部收益率的计算 传统计算IRR的方法: 通过计算净现金流量的累积净现值，并用线性内插法求得。 思路：根据贴现率与NPV之间的反向关系，IRR过大必然会使NPV变为负值，过小会使NPV变为正值。 先按经验给出一个折现率i1，计算相应的NPV(i1)，若NPV(i1)＞0，说明IRR应该＞i1，若NPV(i1)＜0，说明IRR应该＜i1。据此，将折现率修正为i2，求NPV(i2)的值。如此反复试算，最终可得到比较接近的两个折现率im与in,且im＜in，使得NPV(im)＞0，NPV(in)＜0，表明，im ＜IRR ＜In。 接着用线性插值的方法确定IRR的近似值。计算公式为： 第三部分 指标间的等效性 评价指标的等效性 在评价方案时，按某一个经济指标评价与按另一个指标评价，不会影响到可行或选优的结论时，就认为这两个评价指标是等效的。此时可以只用其中的一个作为主指标而将另外的 指标作为辅助性指标或不用。 由于PC或AC有使用前提，故PC与NPV等效；AC与NAV等效； PC与AC等效； NPV与NAV等效。 当投资额相同时，NPV与NPVI等效。 实践中应根据评价指标的优缺点，按照取长补短、灵活选用、综合评价、科学决策的原则选用评价指标。 最常用的是由净现值、净现值率、内部收益率、动态投资回收期构成的组合。 指标结论不一致时，如NPV与IRR有时就不等效.(此时现金流量必然是奇异的),此时应结合实际情况，进行定性分析并作出合理决策。 例如： 你的选择是什么？ 分析： 表中对A、B、C、D、E、F、G七个方案 的∑NCFt 、NPV、NPVI和IRR等指标进行了计算与排序。但指标结论是有矛盾的。 投资额上看：A、B、C三方案的投资额相同，D、E、F、G的投资额相同。 传统评价思路是：G方案的现金流量分布很不合理且是不可行的方案，首先去除，剩下其他六个都是可行的方案。 ⑴ 对于投资额相同方案 用静态法，比较累计净现金流量∑NCFt ：A方案﹤B方案﹤C方案，C最优； 用动态法，比较 净现值NPV：A方案﹤B方案﹤C方案，C最优； 用动态法， 但比较内部收益率IRR：B方案﹥A方案﹥C方案，B最优。 由于现金流量分布不同，即使投资额相同且∑NCFt相同的方案，如E 和F，高收益发生在投产后的 头几年，会有利于NPV和IRR的提高。 ⑵. 对于不同投资规模的方案 比较NPVI，结果C最优； 这与IRR的比较结果即E最优，C最劣矛盾。 结论: G方案也许是最好的(这是考虑回收期问题),其次是方案E方案. (所以投资额,以及现金流量的分布是影响方案稳定性的重要因素之一. 不能过于依赖某一指标,其次是要结合实际) 工程项目评价中以下因素是比较重要的 一是方案的计算期； 二是项目未来的现金流量及其分布（包括建设期的投资额、经营期的现金流入与现金流出） 三是选定