波动率先低后高逢低布局成长股-海银财富二级市场10月报.pptVIP

波动率先低后高，逢低布局成长股 -----二级市场月报 胡光军 2017年10月 摘要 9月回顾： 指数整体表现平稳，周期股、权重股高位盘整，主题投资较活跃。次新股/5G/新能源汽车/新零售/人工智能/国产芯片表现强势。 10月展望： 盈利增速稳定向好，截止9月27日券商一致预期2017年全部A股净利润增速10.26%，较月初10.02%缓慢提升； 流动性松紧适度，无风险收益率四季度存下行预期，有助于提升A股配置价值； 十九大10月18日召开、重要股东二级市场减持规模减弱、陆港通资金净流入A股以及两融余额增幅较快，有助于投资者风险偏好提升； 预计A股维持震荡偏强的走势，波动率（历史波动率-前二十日涨跌幅标准差）先低后高，策略上轻指数重个股、布局成长股（OLED行业、5G及新能源汽车产业链）。 风险提示： 整体流入资金规模趋缓、东北亚局势、美联储缩表对风险偏好的影响。 A股9月窄幅震荡，主题投资活跃 从行业来看，周期股、金融股冲高回落，主题投资活跃。5G、新能源汽车、黄金周旅游相关板块领涨。通信板块领涨，涨幅7.5%，其次是汽车、休闲服务板块；银行板块领跌，四大行坚挺、中小行下跌，整体下跌3.4%，其次为钢铁板块、非银金融板块。 风格继续切换，新股发行节奏阶段性降低，新股、次新股涨幅明显提升，大盘指数及低市净率、低市盈率指数缓慢下跌。 数据来源：Wind，海银财富研究部 A股盈利环比改善：根据wind一致预期测算，截止9月27日上市公司整体净利润为3.46万亿元，一致预期2017年全部A股净利润增速为10.26%，环比9月初预期增速10.02%有所提升； 流动性松紧适度，无风险收益率四季度有望下行：存款性金融机构流动性较充裕，非银机构流动性偏紧。从存货周期来看，目前属于从主动补库向被动补库阶段传递，后期进入去库阶段无风险收益有望进入下行阶段。 盈利环比改善，无风险收益率有望下行 数据来源：Wind，海银财富研究部 风险偏好有一定修复 减持新规发布后重要股东减持趋缓：限制四类股东（大股东、董监高、Pre-IPO、定增股东）减持速度，有利于风险偏好修复,二级市场减持动力减弱。 资金净流入股市：两融余额、陆港通、偏股基金新成立规模扣除IPO发行、重要股东减持及交易印花税后显示资金净流入股市，近期净流入规模减少，股市再次进入存量博弈阶段。 十九大召开前，指数或以稳为主：十九大10月18日召开，历史上逢“7”上涨概率大。关注改革相关的主题投资机会。 数据来源：Wind，海银财富研究部 风险偏好也有隐忧 9月发生大宗交易的上市公司家数环比大幅回升，成交金额创减持新规以来新高； 大宗交易的参与情绪转暖受让方锁定六个月，叠加未来解禁金额维持高位，二级市场抛售压力需警惕（2017年12月后）。 数据来源：Wind，海银财富研究部 党代会逢“7”上涨 党代会逢“7”上涨：自1992年以来，党代会之前逢“7”上证指数以上涨为主，例如十五届、十七届党代会。党代会结束后上证指数不一定会下跌，例如十四届。 数据来源：Wind，海银财富研究部 党代会 上证指数表现（%） 党代会 年份 时间 前一季度 前半年 后一季度 后半年 第十四届 1992年 10月12-18日 -41.91 80.76 49.52 82.27 第十五届 1997年 9月12-18日 -0.95 8.92 -7.15 -5.12 第十六届 2002年 11月8-14日 -8.75 -8.73 11.72 -2.1 第十七届 2007年 10月15-21日 54.05 71.39 -7.78 -43.28 第十八届 2012年 11月8-14日 -3.99 -15.52 15.51 6.68 第十九届 2017年 10月18-24日 6.11 6.41 　 　 大会维稳，个别行业表现较好 大会维稳：今年上证指数历史波动率明显小于过去几届党代会，大会维稳需求表现为大会期间历史波动率倾向于下降。 党代会前后一个月各板块相对收益来看：会前一个月食品饮料、银行、汽车、家电、通信行业获取超额相对收益；会议期间食品饮料、家电、通信、公用事业、建筑装饰、交运获取超额相对收益概率较高；会议结束一个月内房地产、食品饮料、银行、汽车、公用事业等行业获取超额相对收益概率较高。 数据来源：Wind，海银财富研究部 相对沪深300获得超额收益的概率 党代会前一个月 党代会期间 党代会后一个月 食品饮料(申万) 75.0% 66.7% 66.7% 银行(申万) 75.0% 33.3% 66.7% 汽车(申万) 75.0% 33.3% 66.7% 家用电器(申万) 75.0% 66.7% 33.3% 通信(申万) 75.0% 66.7% 0.0% 钢铁(申万) 50.0% 33.3% 33.3% 国防军工(申万)