投资辛迪加与融资市场中的道德风险.pdf

2008年11月 系统工程理论与实践 第11期 1-0023．06 文章编号：1000．6788(2008)1 投资辛迪加与融资市场中的道德风险 郑君君1，赵贵玉1，范文涛2 (1．武汉大学经济与管理学院，武汉430072；2．中国科学院武汉物理与数学所，武汉430071) 摘要：通过运用委托．代理理论、博弈论建立模型来对有投资辛迪加参与下的风险投资融资市场中出 现的道德风险问题进行定量化研究，以揭示其产生的原因及后果．研究结果表明，不仅风险企业家，而且 辛迪加组织中的非领导风险投资家都会因事后投机行为而产生道德风险同题，从而使均衡结果无效．为 解决道德风险发生的一种较为极端的情况即风险企业家可能会“拿钱后不付出任何努力”的情形，引入 了信号传递博弈，从而使道德风险在某种程度上得以减轻． 关键词：投资辛迪加；纳什均衡；道德风险；信号传递博弈 中图分类号：F830．9 文献标志码：A Moralhazardof and market syndicatefinancing ZHENG Wen-ta02 Gui．yul，FAN Jun-junl，ZHAO instituteof and and nlllhenllRicg， (1．Economics School，WuhanUniversity，Wuhan430072，China；2．WuhanPhysics Management Chinese of AcademySciences，Wuhan430071，China) almost Ah咖眦t：Theformerresearchesfocusedorlthe ofventure principal—agentrelationship capitalist，venture andthemoralhazardu／ldeFthis．This termof intothis enterpriser pllpe／蚴thesyndicateframe皿laly西19由，瑚衄ic relationh蚋煳venture and researchindicatesthat venture but game enterprisersyndicate．The not讲lly enterpriser will to outcomein砥ecCtive．Inorderto alsonon-lead of havemoralriskmake venh髓capitalistsyndicate equilibrium the situationthat noeffortsafter solve aradical probl锄in VglIRII陀即lel咖may“makesottillgmoney”，thepaper introduces themoral minimized砒alevel． s咖amsgame．thus ha