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消费习惯和中国经常项目差额波动探究 摘要 通过对经常项目的跨时最优现值模型进行 扩展，将居民的消费习惯变量包含进了扩展模型并进行了实 证检验?结果表明，模型的功效得到了显著改善，居民的消 费习惯在中国经常项目的差额波动路径中起了重要作用.由 于消费习惯的形成，居民更加关心消费的变化而不是消费水 平，其跨时消费决策的结果则是储蓄大于投资.因此，缩小 居民的收入差距、降低对未来的支出预期，逐步转变居民的 消费习惯是调整中国经常项目差额波动的有效途径. 关键词 跨时最优现值模型；经常项目；差额波动；消 费习惯 中图分类号文献标识码A 1引言 近年来，中国的经常项目一直保持着顺差且快速增长， 经常项目顺差由1994年的76. 58亿美元、占GDP的比重 0. 92%,增长到2008年的4 124亿美元、占GDP的比重为 9. 1%. 2008年以来，随着国际金融危机集中爆发，主要发达 国家“低储蓄、高消费”的经济发展模式被动调整，中国 2009的经常项目顺差额有所回落，至2 611亿美元，2010 年回升至3 054亿美元，占GDP比重为5. 2%.尽管国际金融 危机的爆发在某种程度上缓解了全球经济失衡状况，但全球 经济失衡是多种复杂因素作用的结果，其中经常项目代表的 实体经济活动，具有比较稳定的特点?因此，对中国经常项 目差额波动的决定因素进行研究是近年来理论与实务界关 注的热点问题. 2文献综述 国外对于经常项目决定因素的研究比较广泛.自20世纪 80年代以来，经常项目的跨时均衡分析方法在经常项目问题 研究中大量运用.该方法经历了从早期的对经常项目基本动 态方程的研究演进到目前主要集中于对经常项目跨时最优 现值模型的研究.对经常项目的跨时均衡分析方法带来突破 的是 Campbell (1987) [1]和 Campbell and Shiller (1987) [2], Campbell和Shiller通过检验施加于VAR模型的跨方 程的限制条件来检验现值模型的预测功效?随后，Sheffrin and Woo (1990) [3] 、 Otto (1992) [4]和 Ghosh (1995) [5]将Campbell和Shiller的方法论应用到对经常项目跨时 均衡的分析当中，形成了目前所普遍采用的经常项目的跨时 最优现值模型. 鉴于在经验研究中跨时最优模型对现实的解释力不足， 西方的学者放松了模型的若干假设条件，允许代理人的时间 偏好率不等于利率，以及允许利率时变等等，对跨时最优现 值模型进行了修正，提高了该模型的应用价值.Gaglianone and Issler (2008) [6]运用跨时最优现值模型研究了七国 集团的消费倾斜系数.Bergin and Sheffrin (2000) [7]将 时变性的利率和实际汇率包含进了模型.此外，西方的学者 也将若干拓展变量引入了模型进行研究.Gruber (2000) [8] 引入了消费习惯，scan (2002) [9]将耐用品和不可贸易品 引入了模型，Mercereau (2003) [10]推导出了股票市场扩 展的经常项目现值模型并利用美国的数据进行了实证检验， Bouakez and Kano (2008) [11]将贸易条件引入跨时最优现 值模型?研究表明，将有关变量引入模型进行拓展之后，模 型的预测能力得到增强，提高了模型拟合于实际数据的功效. 国内学者运用跨时均衡理论对经常项目进行的研究成 果不多?赵文军，于津平(2009) [12]从商品耐用性的角度 出发构建了两贸易品的跨时均衡理论模型，并构建了相应的 线性计量经济模型对中国1984—2007年的相关年度数据进 行了实证分析.韩剑，张二震(2009) [13]借鉴Bergin and Sheffrin (2000) [7]的模型，他们的研究结果表明，允许 利率、汇率时变的扩展模型对中国经常项目的波动有相对较 强的解释力. 综上所述，国外学者对跨时最优现值模型已经做了大量 研究.国内学者运用现值模型研究中国的经常项目问题的文 献并不多见，而且没有研究中国居民的消费习惯形成对中国 经常项目的影响.本文引入了消费习惯对模型进行扩展并进 行了实证检验.为探讨居民消费习惯对中国经常项目动态路 径演进的相对重要性，本文也检验了未扩展的基准模型. 经济数学第29卷第4期 周亚军等：消费习惯与中国经常项目差额波动研究 3扩展的跨时经常项目现值模型 本文的模型建立在Gruber (2000) [8]发展的模型基础 上.假定一个小的开放经济体，并因此假定利率是常数，代 表性经济人的消费最优化的效用函数为： 的增函数和凹函数.前期的消费水平被引入时期效用函 数是为了考虑习惯的形成 Fuhrer (2000) [14]和 Carrol