第三章 估值模型.ppt

* 两阶段红利增长模型 * 示例 例八：股票J今年已经发放股利1.0元，今后3年内还将每年递增20％，从第4年开始，它的股利每年将稳定增长5％，投资者对该股票要求的收益率为10％，问该股票现在价值多少？ V0 = 30.84 * 第三节 现金流模型 加权资本成本 企业资本的成本包括股东的红利和债务利息 企业自由现金流 扣除必要的现金支出后，属于股东和债权人的现金流 股权自由现金流 扣除必要的现金支出和债务支出后，属于股东的现金流 现金流折现模型 企业的价值等于未来所有企业自由现金流的折现值 股权的价值等于未来所有股权自由现金流的折现值 * 资本成本 股权的成本 股东要求的收益率/红利 债权的成本 债务利息 股东 债权人 企业 股权资本 债权资本 红利 利息 资产 营运资金 营业利润 * 加权平均资本成本 加权平均资本成本（WACC） WACC=Wd×rd×(1-T)+We×re Wd，债务比重；We，股权比重；Wd+We＝1 rd，债务成本，平均利息率 re，股权成本，股东要求的收益率 T，公司所得税税率 * 示例 例九：公司K的资本40％来自于债券发行，利率为10％，股东对公司股票的收益率要求为12％，公司所得税率为30％，问公司的加权平均资本成本为多少？ WACC = 40%×10%×(1-30%)+(1-40%) ×12％＝ 10％ * 自由现金流 自由现金