2019年财务统计.docVIP

財務統計 傅承德 中央研究院統計科學研究所 1. 前言 在金融市場上的理論探討與實務操作中，我們經常會碰到下列的問題： —金融市場在不確定 (uncertain)的情況下，是如何運作？ —資產 (asset)的價格是如何訂定，以及它隨著時間的走勢又是如何？ —資產未來的價格是否為可預測的 (predictable)？ —在制定某種財務管理政策之後，其風險 (risk)為何？ 為了回答上述的問題，我們介紹一些基本的概念與理論。在描述某一種資產價格的 走勢及其衍生性金融商品 (derivatives) 的定價時，我們採用“市場無套利 (no arbitrage)” 的觀點。從數學的角度來說，此一經濟假設是表示“存在一無風險機率測度 (risk neutral probability measure)，並且其經折現後的價格走勢 (discounted prices)相對此一測度為一帄 賭過程 (martingale)”。如此一來，我們即可利用隨機微積分 (stochastic calculus)來對衍生 性金融商品 (尤其是選擇權 (option))制定其價格。本文的主要目的，就是將上面那句話做 一個簡易的介紹。 全文共分 5 節。在第 2 節中，我們介紹市場價格報酬率 (return)的隨機漫步 (random walk) 假說，並舉台積電的股價為例，對此一假設做進一步說明。第 3 節