定增对冲方案(1).pptVIP

* 股指期货和期权对冲方案简介 * 一、对冲基金简介 采用对冲交易手段的基金称为对冲基金(hedge fund)，也称避险基金或套利基金。对冲交易的方法和工具很多如卖空、互换交易、现货与期货的对冲、基础证券与衍生证券的对冲等。下文主要介绍股指期货与期权的对冲方案。 * 二、股指期货对冲 1、股指期货对冲的操作方法 股指期货对冲利用股指期货空头合约，对冲多头的系统风险，是资产套期保值的一个普遍做法。根据海量、科学的历史回朔结果表明，利用股指期货的杠杆和做空两大特性，可以有效规避流动风险和资产下行风险。 * 2、股指期货对冲举例 恒基达鑫 （002492 ） 2010年11月02日上市 以公司第四大股东珠海天拓实业有限公司为例 限售股： 270万股，发行价 16元。 按照上市当天收盘价来计算的话， 270万股的初始市值在5440万元左右。 从上图可以看到，002492自上市之日到2011年12月21日，股票从21.96元下跌到12.83元，跌幅超过40%；而且已经跌破发行价，市值大幅缩水。 * 3、股指期货全程套保操作 利用股指期货空头合约，对冲多头的系统风险，是资产套期保值的一个普遍做法。 股指期货套保有两种方法：第一是全程套保，第二是择时套保。择时套保是在全程套保的基础上做的择时优化，使得套保效果更好，风险更低，波动更小，动用套保资金更少等。 方法一： 利用股指期货，全程套保。 股票和期指的资金配比4：1。 股票部分： 270万股，按照2010年11月4日收盘价 20.39元，市值 5440万元。 期指部分： 按照股票初始市值的1/4 进行配置，初始市值1360万元。 所需股指期货合约数量 =(股票当前市值*股票相对于沪深300指数的Beta)/ 股指期货近期合约市值 备注： 1、由于恒基达鑫 002492 为新上市的股票，历史数据缺失，股票beta值无法确定，因此采用与沪深300一样的波动率Beta=1。 2、仓位控制，股指期货仓位随股票市值的变化而调节。 * 优势： 从2010年11月4日起到2011年12月21日，大盘震荡下行，结合股指期货套保的组合净值基本保持稳定。 * 2011年01月底到2011年03月，由于沪深300的小幅连续上涨，由于股指期货的高杠杆性，期指净值迅速下降近25% * 4、全程套保风险 结合股指期货全程套保，在大盘下跌40%的情况下，组合净值同样可以基本保持稳定。但全程套保具有以下风险： （1）可能存在套保期间因股指期货价格上涨而引起必须增加保证金，或者被中金所强行平仓部分仓位的风险。 （2）股指期货的高杠杆性，在大盘上涨期间，股指期货的净值可能出现大幅度缩水现象，从而使得整体收益没有同步上涨，甚至出现期间亏损现象。 （3）全程套保，存在净值波动大特征，在全程套保期间，不能随便挪动套保资金用于其他用途，使得资金利用率低。 * 5、股指期货择时套保 股指期货择时套保一般指在个股和期指变动时，择时调整股指期货的配置比例，以便更好地规避风险和获取收益。 下文以Mega系统来模拟择时套保的效果图。 在中国股市上升趋势稳定时，可以观察到各个行业之间上升势态比较一致。而当上升趋势遇到阻力时，不同行业的走势就会产生变化，行业之间的相关性就会提前出现分化，大盘就会进入动荡甚至是转折，反过来，这种关系又会作用到行业上，会导致行业之间的关系更加散乱。 Mega系统正是通过复杂的神经学网络准确细致的对此类关系进行量化，并且搭建相应的模型来达到 描述现象，达到预测大盘的目的。 * 优势： 再以恒基达鑫 （002492）为例，从2010年11月04日起到2011年12月21日，大盘震荡下行，结合股指期货套保的择时套保，不仅保持组合净值基本稳定，同时达到比全程套保更好的收益。 * 三、期权对冲 1、期权的概念 期权，是在期货的基础上产生的一种衍生性金融工具。从其本质上讲，期权实质上是在金融领域中将权利和义务分开进行定价，使得权利的受让人在规定时间内对于是否进行交易，行使其权利，而义务方必须履行。在期权的交易时，购买期权的一方称作买方，而出售期权的一方则叫做卖方；买方即是权利的受让人，而卖方则是必须履行买方行使权利的义务人。 期权分为看涨期权和看跌期权。看涨期权的买方有权在某一确定的时间以确定的价格买进相关资产；看跌期权的买方有权在某一确定的时间以确定的价格出售相关资产。 我们这里需要的就是利用看跌期权对多头组合进行风险管理。 * 2、期权对冲与期权对冲比较举例 市场价格 收益 市场价格 收益 ＋ 市场价格 收益 ＝ Alpha 股票组合多头收益 股指期货空头收益 对冲以后的收益 市场中性了 股票组合用股指期货空头对冲的Payoff演变 市场价格