投资学 第三讲 有效市场理论（EMH）.pdf

投资学 投资学 第三讲有效市场理论（EMH） 第三讲有效市场理论（EMH） 厦门大学金融系 副教授 厦门大学金融系 副教授 陈善昂 博士 陈善昂 博士 2010-11-16 厦门大学金融系 陈善昂 2010-11-16 厦门大学金融系 陈善昂 需要阅读的资料 需要阅读的资料 博迪等. 《投资学》第12章“市场的有效 博迪等. 《投资学》第12章“市场的有效 性”，McGraw-Hill,Irwin,2002。 性”，McGraw-Hill,Irwin,2002。 [美] Andrel Shleifer. INEFFICIENT [美] Andrel Shleifer. INEFFICIENT MARKET-An Introduction to Behavioral MARKET-An Introduction to Behavioral Finance.中国人民大学出版社，2004 。 Finance.中国人民大学出版社，2004 。 2010-11-16 厦门大学金融系 陈善昂 2010-11-16 厦门大学金融系 陈善昂 概述 概述 有效市场假说（Efficiency Market Hypothesis, EMH）， 有效市场假说（Efficiency Market Hypothesis, EMH）， 是现代资本市场理论体系的一个重要基石，已经成了近30 是现代资本市场理论体系的一个重要基石，已经成了近30 年来金融理论的核心命题，许多现代投资理论，如CAPM、 年来金融理论的核心命题，许多现代投资理论，如CAPM、 APT等都是建立在EMH的基础之上。 APT等都是建立在EMH的基础之上。 法马对EMH的经典定义是：有效市场是指这样的市场，其 法马对EMH的经典定义是：有效市场是指这样的市场，其 中的证券价格总是可以充分反映可获信息变化的影响。在 中的证券价格总是可以充分反映可获信息变化的影响。在 其极端的状态下，EMH甚至“排除了这样的交易制度存在 其极端的状态下，EMH甚至“排除了这样的交易制度存在 的可能性：即基于现在可获信息获得超过均衡的预期收益 的可能性：即基于现在可获信息获得超过均衡的预期收益 之上的超额收益” 。换言之，一个具有平常资质的投资者 之上的超额收益” 。换言之，一个具有平常资质的投资者 不论是个人，还是共同基金，都不能期望一直战胜市场。 不论是个人，还是共同基金，都不能期望一直战胜市场。 投资者大量用于分析、挑选和买卖证券的信息投入都是在 投资者大量用于分析、挑选和买卖证券的信息投入都是在 浪费资源，顺从地持有流行的“市场组合” 比主动理财要强 浪费资源，顺从地持有流行的“市场组合” 比主动理财要强 得多。 得多。 2010-11-16 厦门大学金融系 陈善昂 2010-11-16 厦门大学金融系 陈善昂 主要内容 主要内容 一、有效市场理论及其分类 一、有效市场理论及其分类 二、有效市场理论的检验 二、有效市场理论的检验 三、市场是有效的吗？ 三、市场是有效的吗？ 四、中国证券市场的有效性检验 四、中国证券市场的有效性检验 2010-11-16