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第十章 营运资金管理 本章要解决的问题： 如何组织日常的财务运营，属于财务主管的责任范围；流动性、风险性和收益性是财务主管需要重点权衡的问题。 如何安排短期投资计划：营运资本投资、现金投资、存货投资和应收帐款投资。以及尽量减少其投资，加速周转。 如何安排与投资相匹配的融资策略：涉及短期融资和长期融资的结构安排。 本章主要内容 第一节 营运资金概述 第二节 现金管理 第三节 应收帐款管理 第四节 存货管理 第五节 短期筹资 第一节 营运资金管理概述 营运资金管理的首要任务： 短期融资缺口管理。 如何管理和控制融资缺口？ 对存货、应收帐款、应付帐款等流动资产占用的控制； 安排合适的融资来源。 影响公司营运资本需求的决策是经营管理决策。与战略管理决策相反，经营决策是经常性的、涉及现金数量少而频繁； 对流动性的影响是连续性的、不易把握。公司对经营活动的投资越少，营运资本需求越少；经营中意外变化越小，流动性的起伏越小，就越容易管理。 流动资产中一部分是由流动负债(短期融资)构成,另一部分是由长期负债加权益来解决的，而营运资本的大小就反映了公司的流动资产中有多少是通过长期负债加权益来解决的，它反映了管理者对风险和成本态度以及对流动负债的保障程度。 对概念的把握 营运资本（working capital）可以分为净营运资本和总营运资本。 净营运资本（net working capital ）是流动资产与流动负债之差。 总营运资本/毛营运资本（gross working capital）是指占用在流动资产上的资金。 营运资本管理的意义 流动资产在制造业中占资产的一半以上，在销售企业中所占比例更高。1995年全国工业普查，国有工业企业中，流动资产占资产的40.2%。流动资产比例高，企业投资回报率低；流动资产比例低，企业财务风险高。 流动负债是小公司外部筹资的主要来源，同时也是大公司迅速增长阶段的主要资金来源。1995年工业普查，国有工业企业中流动负债占负债的63.9%。 营运资本相关问题： 营运资本需求为正数、负数和零的含义； 营运资本需求的行业特征； 营运资本需求的量多少合适？ 营运资本的需求是长期还是短期的？ 营运资本需求的融资安排反映了经营者何种态度？ 营运资本需求的融资结构提供了何种重要信息？ 流动资产内部的投资结构如何安排？ ------ 营运资本的行业特征： 营运资本需求为正，流动资产大于流动负债。企业常见。 营运资本需求为负，营业循环就成了现金的产生者而不是耗费者。多见于零售业或服务业、航空业、出版业。 特点：收款业务在付款业务前发生、销售量大、存货少且流动性强、对供应商的欠款量大。 如家乐福—欧洲最大的连锁超市公司几乎没有预付和预提费用，营运资本需求等于应收帐款加存货减应付帐款，1995年营运资本需求为32亿元，表示现金流入32亿。这说明现金与营运资本需求有同等重要意义。 营运资本为零的公司少见。 营运资本需求是长期还是短期的？ 营运资本需求是流动资产减流动负债，这两者属于一年以内。但两者是不断更替的（转换），只要企业存在，营运资本就存在。 当营运资本需求为正数时，其本质属于长期占用。 究竟采取何种融资结构？ 如何安排营运资本的来源与运用的对应结构？ 流动资产组合策略 （一）影响资产组合的因素 1、风险与收益 收益：流动资产盈利能力低于固定资产。除了有价证券，其他流动资产只是为企业日常经营活动正常进行提供必要的条件，它们本身并不具有直接的盈利能力。 风险：固定资产投资风险大于流动资产。流动资产变现力强，可以降低企业的财务风险。 2、企业所属的行业：不同行业的经营范围不同，资产组合差异较大。 3、经营规模：大企业筹资能力较强，可以保持较低的流动资产水平；大企业技术含量高，设备先进，固定资产所占比例较高。 4、利息率：利率高低反映了流动资产投资的机会成本。 （二）流动资产组合的策略（流动资产总和占资产的比例） 在企业所属行业、规模和利率水平确定的情况下，企业在决定流动资产数量时，必须考虑企业的获利能力和风险之间的关系。企业在流动资产水平上有三种选择方案，其与企业产出水平之间的关系如图所示 由图可知，产量越大，流动资产投资也越大，但两者并非成线性关系，流动资产以递减的比率随产量的增加而增加。其原因：一是由于企业规模增加流动资产比例会下降；二是流动资产内部各项目之间相互调剂使用的可能性增大。 根据流动资产的获利能力和风险特点可以将A、B、C三种方案概括为： 高 ———————————低 流动性 方案A 方案B 方案C 获利能力 方案C 方案B 方案A 风险 方案C 方案B