20170410-方正-宏观经济一季度观察（2017年4月）：时在中春，阳和方起.pptVIP

3.1 金融市场化接近完成 首先，金融行业的垄断性基本消除，独立经营机构数量大为扩张。 其次，经营同类业务的新型金融机构不断创立，增加了市场的多样性和经营竞争程度。 第三，金融服务价格管制基本消除。 图 3-1 行业市场化的条件判断 * 3.2 直接融资增长推动社会融资多元化 数据来源：Wind、上海证券研究所 2002年前，信贷比重90%，随后逐降；表外盛行时，一度减少到50%以下。 伴随监管规范，表外转表内，信贷占比回升，至2016年5月又回归到76%上方。 图 3-2 中国社会融资多元化趋势（比重，当年累计/ %） * 3.3 货币环境：“稳中偏紧”态势不变 数据来源：Wind、上海证券研究所 促进转型需要维持偏紧流动性格局。 人民币国际化需要汇率稳定； 去杠杆需要保持偏紧压力。 2016年的合意M2区间为（12,14）；2017年的合意M2区间为（10,12） 。 图 3-3 中国货币增长的政治周期特征 * 3.4 资产外延扩张放缓 数据来源：Wind、上海证券研究所 商业银行的资产扩张速度放缓，个别银行甚至面临收缩； 资产扩张重点由信贷转向非信贷资产。 图 3-4 中国银行类金融机构资产扩张分化（同比，月末/%） * 3.5 金融“左侧”化发展趋势形成 结构化融资通过资产证券化实现，在资产负债表的左边进