信用风险和用衍生工具.pptVIP

第12章 信用风险和信用衍生工具 围绕公司价值的建模 围绕违约风险的建模 信用度量术(CreditMetrics) 崩盘度量术(CrashMetrics) 考虑到违约风险后的衍生工具定价 信用衍生证券 信用衍生工具的定价 信用风险和信用衍生工具 在存在违约风险的情况下，如何对金融资产进行估值是本章的重点。估值的方法可以分为两类：一类是围绕着发行公司(或国家)的价值问题展开的建模；另一类是围绕违约风险的建模。稍后我们还将讨论像标准普尔和穆迪等信用评级公司提供的服务。这些信用评级为人们提供了一种对公司相对资信的公开评估。 本章还将介绍在业界广泛使用的信用度量术和崩盘度量术。之后我们将讨论考虑违约风险后的衍生工具定价问题、信用衍生工具及其定价问题。 公司价值为随机变量的模型 假定发行债券的公司具有价值A,而且A是随机的并服从随机微分方程： 违约通过破产的概念来加以建模。我们将假定一旦公司的价值低于某一临界水平时公司将宣布破产。 确定利率的情况 (1) 假定利率是固定已知的。由于债券价值V是公司价值A和时间的函数，运用伊腾引理（6.10）我们有： 确定利率的情况 (2) 由于风险源相互抵消,我们就可得到V遵循的偏微分方程： 边界条件 随机利率的情况 (1) 现在假定债务的价值 V 是一个三个变量的函数，则我们有 V(A, r, t)。 为了得到 V