期权的交易策略.ppt

* * * * * * * * * * * * * * * * * 如果两个单个期权是美式的时候，两个价差期权的总价值为0.70+4.56=$5.26。因此，以$5.10卖出由美式期权组成的盒式价差期权是不明智的。我们应该意识到，我们以这样的价格卖出盒式价差期权后，对方会立即执行，执行价格为$55的看跌期权。 碟式价差期权策略 Butterfly Spread Using Calls K1 K3 Profit ST K2 * 预期股价变化不大 利用看涨期权构造的蝶式价差期权的损益 表11-7 蝶式价差期权策略的收益 例 假定某一股票的现价为$61.如果某个投资者认为在以后的6个月中股票价格不可能发生很大变化。假定6个月期看涨期权的市场价格如下： 通过购买一个执行价格为$55的看涨期权，购买一个执行价格为$65的看涨期权，同时出售两个执行价格为$60的看涨期权，投资者就可构造一个蝶式价差期权组合。 执行价格 看涨期权的价格 55 10 60 7 65 5 构造这个蝶式价差期权的成本为10+5-2×7=$1。 如果在6个月后，股价高于$65或低于$55，该策略的收益为0，净损失为$1；如果股价在$56和$ 64之间，运用该策略就可获利。当6个月后股价为$60时，就会得到最大利润$4。 Butterfly Spread Using PutsFigure 11.7, page 243 K1 K3 Profit ST K2 * 利用看跌期权构造的蝶式价差期权的损益 日历价差期权策略Calendar Spread Using Calls Profit ST K * 利用两个看涨期权构造的日历价差期权的损益 如果期限短的期权到期时，股价接近期限短的期权的执行价格，投资者可获得利润。然而，如果股价远高于或远低于该执行价格时，就会发生损失。 为了理解日历价差期权策略的损益状态，首先考虑在期限短的期权到期时，股价非常低的情况。期限短的期权的价值为零，期限长的期权的价值接近于零，投资者就会发生损失。损失的金额近似等于最初构造该组合的成本。其次，考虑在期限短的期权到期时，股价非常低高的情况。期限短的期权的成本为 ，期限长的期权的价值接近于 。这时投资者也会发生损失。 如果股价接近于执行价格，则期限短的期权的成本很小或几乎没有成本，而期限长的期权很有价值。这是投资者就可获得一定的利润。 在一个中性的日历价差期权策略中，选取的执行价格非常接近股价。牛市日历价差期权策略的执行价格较高，而熊市日历价差期权策略的执行价格较低。 倒置日历价差策略：买入期权较短的期权，并同时卖出期权较长的期权。 Calendar Spread Using PutsFigure 11.9, page 246 Profit ST K * 利用两个看跌期权构造的日历价差期权的损益 对角价差 牛市、熊市及日历价差策略均可以由一看涨期权的多头和另一看跌期权的空头来构造。对于牛市及熊市价差，两个看涨期权的执行价格不同但到期日相同；对于日历价差，期权具有相同的执行价格但有不同的到期日。 在对角价差中，两个看涨期权的执行价格和到期日均不同。这一交易策略会产生更多的收益方式。 11.4 组合期权策略 组合期权是一种期权交易策略，该策略中包括同一种股票的看涨期权和看跌期权。 讨论跨式期权、条式期权、带式期权和宽跨式期权。 跨式期权策略 同时买入具有相同执行价格、相同到期日、同种股票的看涨期权和看跌期权就可构造该策略。 A Straddle CombinationFigure 11.10, page 246 Profit ST K * 预计股价的变化会很大 -c-p 表11-8 跨式期权策略的收益 如果在到期日，股价非常接近执行价格，跨式期权就会发生损失。但是，如果股价在任何方向上有很大偏移时，就会有大量的利润。 当投资者预期股价会有重大变动，但不知道其变动的方向时，就可应用跨式期权策略。 假设某一投资者认为某一股票的价格在以后的3个月中将发生重大的变化。该股票的市价为$69。该投资者可通过同时购买到期期限为3个月、执行价格为$70的一个看涨期权和一个看跌期权来构造跨式期权策略。假定看涨期权的成本为$4，看跌期权的成本为$3。如果股价保持$69不变，则该策略的损失为$6。如果到期股价为$70，则会有$7的损失。但是，如果股价升到$90，则该策略可获利$13，如果股价跌到$55，可获利$8，依次类推。 业界事例11-2说明了一位投资者在运用跨式期权策略之前，必须仔细考虑期权价格是否已经反映了其预期的重大变动。 业界事例11-2 如何从跨式期权交易中获得收益 假设我们预计某家公司股价将来会有大幅变化，因为有人要收购该公司或者该公司的一个诉