期权基础知识2——期权价格及影响因素.ppt

刘宏 liuhong393@126.com 期权价格及影响因素 主要内容 期权价格构成 期权价格影响因素 期权价格上下限 美式期权是否会提前执行 看涨和看跌期权的价格关系 一、期权价格构成——时间价值和内在价值 期权价格由内在价值和时间价值组成。 2．实值期权、虚值期权和平值期权 按照期权执行价格与标的物市场价格的关系的不同，可将期权分为实值期权、虚值期权和平值期权。 平值期权（At–the-money option），也称期权处于平值状态，是指执行价格等于标的物市场价格的期权。在不考虑交易费用和期权权利金的情况下，买方立即履行期权合约收益为0。平值期权也不具有内涵价值，其内涵价值等于0。 （二）时间价值 1．时间价值的含义 图2.看涨期权价格和内在价值的关系 二、影响期权价格的主要因素 （三）期权剩余期限对期权价格的影响 （三）期权剩余期限对期权价格的影响 （四）无风险利率对期权价格的影响 无风险利率、波动率对期权价格的影响 （六）股息对期权价格的影响 （六）股息对期权价格的影响 （六）股息对期权价格的影响 股息对期权价格的影响 三、期权价格的上下限 期权价格即权利金(premium)，是期权买方为取得期权合约所赋予的权利而支付给卖方的费用。依据期权的特点，期权价格上下限如下： 第三，看涨期权的价格下限 如果标的资产不支付股利，美式看涨期权不应该提前行权，美式和欧式看涨期权的价格应该相等（证明见后），其下限为： 标的资产不支付股利的看涨期权价格下限证明 标的资产不支付股利的情形，分析以下两个交易组合： 标的资产支付股利的看涨期权价格下限证明 期权到期前标的资产支付股利的情形，调整组合A的起初价值： 第四，看跌期权的价格上下限 标的资产支付股利的看跌期权的价格下限 第五，标的资产支付股利时，美式和欧式看跌期权的价格下限： 标的资产不支付股利的看跌期权价格下限证明 标的资产不支付股利的情形，分析以下两个交易组合： 标的资产支付股利的看跌期权价格下限证明 在期权到期前标的资产支付股利时，调整组合B的起初价值： 四、看涨期权和看跌期权的价格关系 （一）欧式看涨和看跌期权的平价关系 欧式看涨和看跌期权的平价关系证明 欧式看涨和看跌期权的平价关系证明 （二）美式看涨和看跌期权的价格关系 五、美式期权是否会提前行权 美式期权是否应该提前行权分析 2.无收益资产的美式看跌期权是否会提前行权 3.有收益资产的美式看涨期权是否会提前行权 4.有收益资产的美式看跌期权是否会提前行权 提前行权后对标的资产的处理有两种情形：继续持有标的资产至期权到期，按当时的市场价格卖出。 如果认为标的资产的价格会继续上涨，则应该继续持有标的资产。如果选择提前执行期权，则执行时需支付行权价格，如果持有期权则不需要任何额外支出，持有期权还可避免因判断错误造成标的物持仓亏损。所以，此情形下，持有期权比行权后持有标的资产更为有利。 如果认为标的资产有下跌可能，决定将期权了结，则应该选择行权了结还是平仓了结？ 1. 无收益资产的美式看涨期权是否会提前行权 如果行权了结期权，多头以行权价格K买入标的资产，并将标的资产按市场价格S卖出，不考虑期权买价和其它交易费用，行权收益为S-K。 如果将期权以市场价格C卖出，由于美式期权的价格不会低于欧式期权的价格。所以所得权利金C≥ S-Ke-rT 由于S-K＜S-Ke-rT。所以平仓收益大于行权收益。 两种情况下看涨期权多头均不应该选择提前执行期权。 因此，标的资产不支付股利的情况下，看涨期权多头不应该选择提前了结期权头寸，此情形下美式期权的价格与欧式期权的价格应该相等。 首先比较行权了结期权和将期权卖出平仓哪种方式更有利： 如果行权了结期权，看跌多头应从市场上以S买入标的资产并将标的资产以行权价格K出售给期权空头，不考虑期权买价和其它交易费用，行权收益为K-S。 如果将期权以市场价格P卖出，由于美式期权的价格不会低于欧式期权的价格。所以所得权利金P≥Ke-rT-S。 由于K-S＞Ke-rT-S，当P=Ke-rT-S时，行权收益大于平仓收益。 如果S非常低且无进一步下跌可能时，看跌期权多头行权了结期权，将所得行权收益以无风险利率投资，比持有到期时执行期权更有利。 以上分析表明，无收益资产的美式看跌期权可能提前执行，且标的资产价格越低、期权的实值程度越大，被执行的可能性越大。 * * 北京物资学院证券期货教研室 刘宏 （一）内在价值 1．内在价值的含义及计算 期权的内在价值（Intentional Value）是指在不考虑交易费用和期权费的情况下，买方立即执行期权合约可获取的行权收益。 内在价值由期权合约的执行价格与标的物的市场价格的关系决定。 看涨期权的内涵价值=标的物的市场价格-执行价格=S-K 看跌期权