期货、期权及衍生品-第十章.ppt

股票期权的性质 期权的价格 期权的价格由什么决定？ 定性与定量 股票期权 期权价值=内涵价值+时间价值 某公司股票期权在2009年7月17日的价格；股票价格为430.25 期权的价值 股票期权的性质 股票期权的价格关系（股票期权怎么样进行套利）？ 股票期权的性质 股票的当前价格 期权的行使价格 期权的期限 T时刻股票的价格 T时刻的无风险利率（连续复利） 买入一只股票的美式看涨期权的价格C 买入一只股票的美式看跌期权的价格P 买入一只股票的欧式看涨期权的价格c 买入一只股票的欧式看跌期权的价格p 看涨期权价格的上限 看涨期权的价格绝对不会超过标的股票价格 看跌期权价格的上限 看跌期权的价格绝对不会超过执行价格。 欧式看涨期权的价格下限 欧式看涨期权的价格下限为 组合A：一份欧式看涨期权加金额为Ke-rT的现金；组合B：一股股票 T时刻：组合A价值max（ST，K），组合B价值ST 练习 假设股票A现价20元，某欧式看涨期权行使价格为18元，离到期还有一年时间，无风险利率为10%，问该看涨期权的最低价值是多少？假如该期权目前报价3.00元，你将如何操作进行套利？ 答案： 该看涨期权的价值下限为S－Ke-rT＝20－18e-0.1×1＝3.71 该期权报价低于价值下限，策略套利： 卖空该股票，获得20元， 买入看涨期权，支出3.00元，并将17元按无风险利率存起来。 练习 到期时 如果股票价格超过18元，以18元的价格施行期权，回补空头，利润为17e0.1－18＝0.79； 如果股票价格低于18元，则以市价回补空头，利润为 17e0.1 －股票市价0.79。 欧式看跌期权的价格下限 欧式看跌期权的价格下限为 组合C：一份欧式看跌期权加一股股票； 组合D：金额为Ke-rT的现金 T时刻：组合C价值max（ST，K），组合D价值K 练习 假设股票A现价20元，某欧式看跌期权行使价格为24元，离到期还有一年时间，无风险利率为10%，问该看跌期权的最低价值是多少？假如该期权目前报价1.00元，你将如何操作进行套利？ 答案：Ke-rT－ S＝24e-0.1－20＝1.72 该期权目前报价为1.00元，低于价值下限，因此可用下列策略套利： 从市场上借入21元， 以1.0元买入该期权，以20元购买股票A。 练习 一年后，如果股价低于24元，则执行期权获得24元，并偿还贷款本息，利润为：24－21e0.1＝0.79； 如果股票价格高过24元，则不执行期权，将股票卖掉并偿还本息，利润为：股价－21e0.10.79。 欧式看涨期权的上下限 欧式看跌期权价格上下限 看跌-看涨平价关系式 考虑以下两种投资 A：一份欧式看涨期权 + Ke -rT 的现金 C：一份欧式看跌期权 + 一股股票 到期时两者均为： MAX(ST , K ) 如果STK，则组合A和组合c的价值均为ST 如果ST≤K，则组合A和组合c的价值均为K 故其现值必相等 c + Ke -rT = p + S0 案例 某股票现价为20元，行使价为20元，离到期尚有一年的欧式看涨和看跌期权价格分别为3.00元和1.00元，无风险利率为10%，问以上数据是否符合期权平价公式，如果不是，你将如何进行套利？ 答案： c＋Ke-r(T-t)＝3.00＋20e-0.1＝21.10；p＋S＝20＋1.00＝21.00 显然上述数据不符合期权平价公式。 示例（续） 套利策略 卖出一份看涨期权获得3.00元，同时借入资金18.00元 以20元买入一份股票，同时以1元买入一份看跌期权。 到期时： 如果股票价格低于20元，看涨期权不会被执行，执行看跌期权获得20元，偿还贷款本息，利润＝20－18e0.1＝0.11元； 如果股票价格高于20元，看跌期权不被执行，将所持股票用于看涨期权结算，获得20元，偿还贷款本息，利润＝20－18e0.1＝0.11元。 美式期权 美式期权的上下限 美式看涨期权 提前行使无股息股票的看涨期权不是一个最优选择 考虑一个不付股利股票的美式看涨期权，距到期日还有一个月，股票价格为$40，执行价格为$50。 投资者会不会执行这一个期权？ 如果股票价格为$50，执行价格为$40。投资者会不会执行这一期权？ 美式看涨期权 美式期权不提前执行等价于欧式期权 欧式期权价格的下限 美式期权价格的下限 欧式看涨期权的上下限 看涨期权的上下限 在股票不支付红利的情况下 无收益资产看涨期权价格的下限： C≥max[S0-Ke-rT，0] 上限为S0 看跌期权的上下限 提前行使无股息股票的美式看跌期权有可能是最优的 假定执行价