期货、期权及衍生品-第五章.ppt

套利 银行以LIBOR进行借贷，假定6个月利率为5%，9个月为6%。6-9个月之间的利率可以通过FRA锁定，远期利率协议利率为7%，如何赢利? 远期及期货价格确定 远期合约的定价 假设某股票当前价格是 $40，无风险年利率为 5%，你3个月之后才有现金买入这种股票， 为了防止价格上升，你打算现在签订一个远期合约，请问你计划这一远期合约的交割价格是多少？ 预备知识 连续复利 若本金为A，年利率为R，连续复利n年： 其现值为： 卖空 无套利定价 投资资产的远期价格 假设: 无股息股票当前价格是 $40 无风险年利率为 5% 一个3月期的无股息股票的远期合约价格为 $43 存在套利机会吗? 借入40美元 买入一股股票 卖出股票的远期合约 套利 投资资产的远期价格 假设: 无股息股票当前价格是 $40 无风险年利率为 5% 一个3月期的无股息股票的远期合约价格为 $39 存在套利机会吗? 卖空一股股票 买入股票的远期合约 存40美元 套利 投资资产的远期价格 实例推广 资产的当前价格： S0 资产的远期价格： F0 T为期限，r为无风险利率 S0 与F0的关系式： F0 = S0erT （5-1） [例] S0 =40, T=0.25, r=0.05 ， 因此：F0 = 40e0.05×0.25 = 40.50 套利 套利策略：买低卖高 F0 VS S0erT F0 S0erT：买入现货资产，卖出远期合约 F0 S0erT：卖出现货资产，买入远期合约 F0 = S0erT ：无套利机会 套利 银行以LIBOR进行借贷，假定6个月利率为5%，9个月为6%。6-9个月之间的利率可以通过FRA锁定，远期利率协议利率为7%，如何赢利? 期货价格与现货价格的关系 黑天鹅事件 长期资本公司套利失败 提供已知中间收入的资产 若债券现价900美元，4个月后将支付40美元利息， 假设该债券的9个月后到期的远期合约价格为910美元。 假设4个月和9个月的连续复利无风险利率为年3%和年4%。 有无套利机会？ 买入债券 卖出债券远期合约 借入900美元资金(分两笔：第一笔39.6美元，期限4个月利率为3%，第二笔860.4美元期限9个月利率为4%) 提供已知中间收入的资产 提供已知中间收入的资产 若债券现价900美元，4个月后将支付40美元利息，该债券远期合约还有9个月到期。假设4个月和9个月的连续复利无风险利率为年3%和年4%。 假设该债券的远期价格分别为870美元。 有无套利机会？ 提供已知中间收入的资产 提供已知中间收入的资产 F0 = (S0 – I )erT I为收益的当前价值(现值) 某股票现在的价格为50美元，无风险利率为8%，在3、6、9个月之后都会支付0.75美元的股利， 考虑这只股票10个月期限的远期合约，合理的远期价格是？ F0 = (S0 – I )erT I=0.75e -0.08×0.25+0.75e -0.08×0.5+0.75e -0.08×0.75 =2.162 F0 =(50-2.162)e -0.08×10/12 =51.14 收益率已知的情形 若q为合约期内资产的平均年收益率(连续复利) 剔除该确定收益率后的到期价值为 S0e(r-q)T，未来现金流的价值为F0 ，故有： F0 = S0 e(r–q )T q为合约期内资产的平均年收益率 股指期货价格 股票指数通常被看作是支付股利的资产组合的价格 未来价格和即期价格相关，因此： F0 = S0 e(r–q )T q是通过指数组合股息收益率 指数套利 当F0S0e(r-q)T时，套利者卖出股指期货合约，买入构成指数的股票组合的现货。 当F0S0e(r-q)T时，套利者买入期货合约，卖出相应股票组合。 沪深300ETF 华泰柏瑞沪深300ETF基金于2012年4月5日公开发行。 该基金的投资管理将遵循指数化投资理念，以对沪深市场具有的全面代表性的沪深300指数作为标的指数， 通过完全复制的被动式投资管理实现跟踪偏离度和跟踪误差的最小化，追求尽可能贴近目标指数的表现。 期货价格与现货价格的关系 复习 投资资产的远期价格 F0 = S0erT 提供已知中间收入的资产远期价格 F0 = (S0 – I )erT 收益率已知的资产远期价格 F0 = S0 e(r–q )T 资产的分类 黄金的投资方式 实物黄金 黄金衍生品 黄金现货交易 黄金现货 投资者购买黄金现货的途