期权的交易策略与定价.ppt

看涨期权的的盈亏分布 假设2002年9年20日德国马克对美元汇率为100德国马克=58.88美元。 甲认为德国马克对美元的汇率将上升，因此以每马克0.04美元的期权费向乙购买一份2002年12月到期、协议价格为100德国马克=59.00美元的德国马克看涨期权，每份德国马克期权的规模为125000马克。 那么，甲、乙双方的盈亏分布可分为以下几种情况： 看涨期权的盈亏分布 如果在期权到期时，德国马克汇率等于或低于100德国马克=59.00美元，则看涨期权就无价值。买方的最大亏损为5，000美元（即125000马克?0.04美元/马克）。 如果在期权到期时，德国马克汇率升至100德马克=63.00美元，买方通过执行期权可赚取5，000美元，扣掉期权费后，他刚好盈亏平衡。 如果在期权到期前，德国马克汇率升到100德国马克=63.00美元以上，买方就可实现净盈余。马克汇率越高，买方的净盈余就越多。 看涨期权的的盈亏分布 看涨期权买者的盈亏分布图如下： 盈利 盈利 期权费 协议价格 盈亏平衡点 59.00 63.00 0 马克汇率 马克汇率 -5000 盈亏平衡点 协议价格 期权费 63.00 59.00 亏损 亏损 (a) 看涨期权多头 (b) 看涨期权空头 买进看涨期权 买进看涨期权盈亏状况 S＞X+C：盈利 = 市场价格 – 执行价格 – 权利金 S = X+C：盈亏平衡价位 = 执行价格 + 权利金 X＜S＜X+C：亏损=市场价格 – 执行价格 – 权利金 S≤X：最大亏损 = 权利金 卖出看涨期权 卖出看涨期权盈亏状况 S≤X：最大盈利 = 权利金 X＜S＜X+C：盈利=执行价格 + 权利金 – 市场价格 S = X+C：盈亏平衡价位 = 执行价格 + 权利金 S＞X+C：亏损 =执行价格 + 权利金 – 市场价格 买进看跌期权 买进看跌期权盈亏状况 S=0：最大盈利=执行价格 － 权利金 0＜S＜X–P：盈利 = 执行价格 － 权利金－市场价格； S= X–P：盈亏平衡价位= 执行价格－ 权利金； X–P＜S＜X：亏损=执行价格－ 权利金－市场价格； S≥X：最大亏损 = 权利金 卖出看跌期权 卖出看跌期权盈亏状况 S≥X：最大盈利 = 权利金； X–P＜S＜X：盈利=市场价格 + 权利金 – 执行价格 S= X–P：盈亏平衡价位= 执行价格 – 权利金； 0＜S＜X–P：亏损 =市场价格 + 权利金 – 执行价格； S=0：最大亏损 = 执行价格 – 权利金 第二节 期权组合的盈亏分布 期权交易的精妙之处在于可以通过不同的期权品种构成众多具有不同盈亏分布特征的组合。 投资者可以根据各自对未来标的资产现货价格概率分布的预期，以及各自的风险—收益偏好，选择最适合自己的期权组合。 在以下的分析中同组合中的期权标的资产均相同。 一、标的资产与期权组合 通过组建标的资产与各种期权头寸的组合，我们可以得到与各种期权头寸本身的盈亏图形状相似但位置不同的盈亏图，如图5表示。 图13.5（b）反映了标的资产多头与看跌期权多头组合的盈亏图，标的资产空头与看跌期权空头组合的盈亏图刚好相反。 从图13.5可以看出, 组合的盈亏曲线可以直接由构成这个组合的各种资产的盈亏曲线叠加而来。  二、 差价组合 差价（Spreads）组合是指持有相同期限、不同协议价格的两个或多个同种期权头寸组合（即同是看涨期权，或者同是看跌期权），其主要类型有牛市差价组合、熊市差价组合、蝶式差价组合等。 牛市差价（Bull Spreads）组合。 牛市差价组合是由一份看涨期权多头与一份同一期限较高协议价格的看涨期权空头组成。 由于协议价格越高，期权价格越低，因此构建这个组合需要初始投资。 牛市差价组合 牛市差价组合在不同情况下的盈亏可用表13.2表示。 表13.2 牛市差价期权的盈亏状况 表13.2结果可用图13.6表示。 考虑了权利金则该策略的盈亏状况为： 最大盈利 = 高执行价格 – 低执行价格 – 初始投资 盈亏平衡点 = 低执行价格 + 初始投资 最大亏损 = 初始投资 = 低执行价格期权权利金– 高执行价格期权权利金 例