期权及组合策略0321-杨望江.pptx

;目录;目录;期权基础知识回顾;期权基础知识回顾;期权基础知识回顾;第一节 期权概述;（一） 期权价格的构成;（一） 期权价格的构成;（一） 期权价格的构成;（一） 期权价格的构成;（一） 期权价格的构成;（二） 影响期权价格的基本因素;（二）影响期权价格的基本因素;（二） 影响期权价格的基本因素;（二） 影响期权价格的基本因素;（二）影响期权价格的基本因素;（二） 影响期权价格的基本因素;（二） 影响期权价格的基本因素;二、期权基本交易策略;（一） 买进看涨期权;（一） 买进看涨期权;（二） 卖出看涨期权;（二） 卖出看涨期权;（三） 买进看跌期权;（三） 买进看跌期权;（四） 卖出看跌期权;（四） 卖出看跌期权;三、期权风险度量指标;三、期权风险度量指标;（一） Delta (德尔塔);Delta的性质 Delta的取值范围在-1与1之间 举例： 某投资者买入一手美豆看涨期权和一手看跌期权，其Delta分别为0.4和-0.5，则当标的期货合约价格上涨10美分/蒲式耳时，看涨期权合约价格上涨10*0.4=4美分/蒲式耳，看跌期权合约价格上涨10*（-0.5）=-5美分/蒲式耳，即下跌5美分/蒲式耳。 ; Delta的性质 看涨期权的Delta是正值，范围从0到1，期权实值程度越深，其Delta值越大，深度实值看涨期权的Delta会达到0.8以上，深度虚值看涨期权的Delta会达到0.2以下 解释：由于看涨期权价格与标的物价格成正向关系，即期权价格与期权标的物价格关系曲线的斜率为正，Delta本质上是斜率，所以看涨期权的Delta为正。 注：这是所说的Delta为正,是指看涨期权多头，如果是看涨期权空头，则Delta为负！ ; Delta的性质 看跌期权的Delta是负值，范围从-1到0，期权实值程度越深，其Delta值越小（绝对值越大），深度实值看跌期权的Delta会达到-0.8以下，深度虚值看跌期权的Delta会在-0.2以上。 解释：由于看跌期权价格与标的物价格成反向关系，即期权价格与期权标的物价格关系曲线的斜率为负，我们说过Delta本质上就是斜率，所以看跌期权的Delta为负值。 注：这是所说的Delta为负是指看跌期权多头，如果是看跌期权空头，则Delta为正！ ;举例： 当沪深300期货价格为2100时，相同到期日，执行价格分别为2050；2100；2150的看涨期权的Delta分别为0.65，0.5和0.32；相同条款的看跌期权的Delta分别为-0.32，-0.5，-0.65（说明Delta的变化规律）。 ;（二）Gamma (伽马);（三）Theta (舍塔);期权多头Theta值为负值，期权空头Theta值为正值： 解释：Theta表示期权价格与期权到期日关系曲线的斜率，在其他条件不变的情况下，随着到期日的临近，期权的价值也相应减少，说明时间价值对期权多头不利，对空头有利，所以期权多头Theta值为负值，期权空头Theta值为正值 平值期权的Theta绝对值最大（时间价值贬值速度最快） 这说明平值期权的时间贬值速度最快！ 随着到期日的临近，Theta值越来越大，即期权贬值速度越快 Theta可以指导我们的交易：买入长期期权，卖出短期期权 ;（三）Theta (舍塔);（四）Vega(维咖);Vega的性质： 期权多头Vega值为正值，空头Vega值为负值 解释：Vega表示期权价格与标的物价格波动率关系曲线的斜率，在其他条件不变的情况下，波动率越大，期权的价值也相应增大，说明波动率对期权多头有利，对空头不利，所以期权多头Vega值为正值，期权空头Vega值为负值 平值期权的Vega值最大 平值期权对于波动率变化非常敏感;（五）Rho(柔);第二节 期权定价理论;一 期权定价原理;（一）看涨期权定价原理;看涨期权权利金上限：C≤S 如果C≥S，则若看涨期权到期作废，其买方的损失将超过直接购买标的物的损失，这便失去了期权投资的意义。投资者不如直接购买标的物，损失更小而成本更低。所以权利金不应该高于标的物的市场价格。即通过期权方式取得标的物存在的潜在损失不应该高于直接从市场上购买标的物所产生的最大损失。 ;看涨期权价格下限：C=Max[0,(S-X)] 证明：期权未到期时是含有时间价值的，所以期权权利金的下限一定出现在到期日T，此时没有时间价值 如果在到期日T，标的物价格S≤执行价格X，那么以执行价格行使看涨期权没有价值，即C=0 如果在到期日T，标的物价格S≥执行价格X,那么以执行价格行使看涨期权价值就等于标的物与期权执行价格的差，即C=S-X 综上，看涨期权在到