曼坤宏观第32章princ-ch32-presentation.ppt

开放经济的宏观经济理论 32 本章我们将探索这些问题的答案： 在开放经济中，真实利率由什么决定？真实汇率呢？ 可贷资金市场与外汇市场是怎么联系起来的？ 政府预算赤字如何影响汇率和贸易余额？ 其他政策或事件如何影响利率，汇率和贸易余额？ 主动学习 1 预算赤字与资本流动 假设政府产生预算赤字(之前预算平衡） 用合适的图形分析预算赤字对真实利率和资本净流出的影响 主动学习 1 参考答案 主动学习 2 预算赤字，汇率和净出口 最初，政府预算平衡，贸易平衡（NX = 0） 如果政府出现预算赤字，正如我们前面所说，r 上升而NCO减少 预算赤字会如何影响美国真实汇率和贸易余额？ 主动学习 2 参考答案 总结：预算赤字的影响 国民储蓄减少 真实利率上升 国内投资和资本净流出都下降 真实汇率升值 净出口下降(或者贸易赤字增加) 主动学习 3 投资激励 假定政府给投资提供税收激励 用适合的图形分析政策如何影响： 真实利率 资本净流出 真实汇率 净出口 主动学习 3 参考答案 主动学习 3 参考答案 案例研究： 中国的资本流动 近年来，中国通过压低人民币的汇率来鼓励出口，从而积累了大量美国资产 导致美国： 美元相对于人民币升值 从中国进口更多物品 贸易赤字增加 一些美国政治家要求中国停止“通货操纵”，否则会限制与中国的贸易，以此来保护受影响的美国行业 然而，美国的消费者却从低价格中获益，中国通货操纵对美国经济的净影响也许并不大 案例研究：贬值的美元 案例研究：贬值的美元 两种可能的原因： 次贷危机 对美国住房抵押贷款证券的信心下降 资本净流出增加 美国利率下降 从2006年7月到2008年7月，为刺激经济，联邦基金利率从 5.25%下降到2.00% 资本净流出增加 内容提要 在开放的经济中，真实利率的调整可使可贷资金的供给（来自国民储蓄）和可贷资金的需求（来自国内投资与资本净流出）平衡 在外汇市场上，真实汇率的调整可使美元的供给（来自资本净流出）和美元的需求（用于净出口）平衡 资本净流出是联系这两个市场的变量 内容提要 预算赤字减少国民储蓄，使利率上升，减少资本净流出，减少外汇市场上美元的供给，导致美元升值及净出口减少 限制进口的政策并不影响资本净流出，因此也不会影响净出口或一国的贸易赤字。相反，汇率会上升，使出口与进口减少相同的量 内容提要 政治不稳定会引起资本外逃，因为紧张的投资者会出售资产并把资本转移到国外。结果，利率上升，该国的通货贬值。这种情形发生在1994年的墨西哥和最近的另外一些国家 * S = NCO E 的上升使美国物品相对于外国人更贵，进而减少对美国物品的需求，也减少了对美国美元的需求 外汇市场 E 美元 D = NX E1 E 的上升对储蓄或投资并没有影响，因此它不会影响 NCO 或美元的供给 E 调整到使外汇市场上美元的供求平衡 0 参考资料：美元的需求与供求 如果美国居民购买进口物品，这个交易会影响外汇市场的供给与需求的？两种观点： 1. 美元的供给增加 这个人需要用美元兑换外国通货来购买进口物品 2. 美元的需求减少 进口增加减少了NX，使对美元的需求减少 （因此，实际上NX 是对美元的净需求） 两种观点都是相同的，我们更习惯用第二种观点来考虑问题 0 参考资料：美元的需求与供求 如果一个外国人购买美国资产，这个交易会影响外汇市场上的供给与需求吗？两种观点： 1. 美元需求增加 外国人需要美元来购买美国资产 2. 美元供给减少这个交易减少了NCO，也减少了美元的供给 （因此，实际上NCO 是美元的净供给） 同样，两种观点都是相同的，我们将用第二种观点来考虑问题 0 * * 预算赤字减少NCO和美元的供给 真实汇率升值 净出口减少 因为最初NX = 0，预算赤字导致贸易赤字 (NX 0) S1 = NCO1 E 美元 D = NX E1 S2 = NCO2 E2 外汇市场 0 1961-65 1966-70 1971-75 1976-80 1981-85 1986-90 1991-95 “双赤字” GDP的百分比 净出口和预算赤字通常往相反的方向移动 美国联邦政府预算赤字 美国净出口 -5% -4% -3% -2% -1% 0% 1% 2% 3% 4% 5% 1995-2000 2001-05 0 0 总结：预算赤字的影响 另一方面： 随着外国人得到更多的国内资产，本国对世界上其他国家的债务不断增加 由于多年的预算赤字与贸易赤字，美国现在已经是 “世界上最大的债务国” 美国的国际投资2007年12月31