猪瘟疫情成最大变数豆粕后大概率仍有望走强20180904.DOCVIP

东吴期货晨会观点 PAGE \* MERGEFORMAT 3 PAGE \* MERGEFORMAT 3 猪瘟疫情成最大变数 豆粕后市 猪瘟疫情成最大变数 豆粕后市大概率仍有望走USDA报告利好预期落空，豆类 东吴期货研究所 王平撰写 东吴期货研究所 王平 、 一、主要观点 中美贸易战导致的成本抬升和下游需求的疲软一直是主导国内豆粕今年大部分走势的主要因素，而随着时间的推移，中美贸易战所导致的成本抬升将逐渐成为市场的主导（随着巴西大豆逐渐售罄，10月份之后只能进口成本较高的美国大豆），这也是6月初至8月中旬豆粕震荡走高的原因。但这种动态的平衡被猪瘟病的突然出现所打破，在其他因素相对明确的情况下，疫情的控制与否成为豆粕能否再度走强的最大变数。 二、行情逻辑 1、中美贸易谈判未见成效，贸易战继续升级 近期豆粕调整最初始于8月16日，中国商务部称将于8月下旬派代表团赴美进行贸易谈判，以争取在中美两国领导人计划于11月举行的多边峰会期间解决贸易争端。该消息导致市场对中美贸易战缓和产生预期。 不过从此后中美双方的言论，以及8月20日开始美国对2000亿中国商品加征关税举行听证会，到8月23日中美双方正式互征第二批160亿美元商品25%关税的举动来看，中美贸易谈判短期内并没有取得成效。目前有消息称美国政府拟在9月7日正式宣布对中国开征2000亿美元商品25%关税，因此中美贸易战短期内并不会结束，且有进一步升级的趋势，这将是中长期支撑国内豆类价格的主要因素。 2、非洲猪瘟病打破平衡，是豆粕调整的主要因素 8月份以来全国各地接连发生多起非洲猪瘟病事件， 8月3日辽宁沈阳首次发现非洲猪瘟疫情，起初并没有引起市场过多重视，以为只是个例。但接着在河南、江苏、浙江和安徽相继发生4起非洲猪瘟疫情。随着疫情范围的扩大，市场恐慌情绪加剧，养殖户集中抛售生猪的情况已经出现，并进而影响上游豆粕需求，油厂豆粕提货速度明显放缓。目前农村农业部表示疫区被封锁，疫情已经得到有效控制，但全国各地疫病多点开花式的爆发，还是令投资者对后市发展有较大的恐慌心理。非洲猪瘟病的出现打破之前豆粕震荡走高的动态平衡，是近期豆粕进入较大幅度调整的主要因素。 不过进入9月份之后，疫情暂时得到控制，而且随着天气的逐渐转凉，也有助于疫情得到控制。目前各地受感染生猪的扑杀以及无害化处理工作基本完成，共处理生猪37271头，占全国生猪总存栏量的万分之一左右，因此如果疫情不继续扩大，那么对豆粕需求影响并不大，而且后市将进入生猪的育肥期，从季节性来看，将有助于豆粕的需求增加。 3、豆粕库存压力大，或至10月后下降 由于中美贸易战的原因，导致今年美豆价格大幅下跌，进而使得大豆的进口成本暂时下降（目前主要进口巴西大豆），而国内下游豆粕和豆油的价格则较为坚挺，因此油厂的加工利润出现近些年罕见的高利润情形，油厂的开机率长期处于高位，而下游需求由于养殖行业的低迷，因此导致今年豆粕库存长期处于高位。尤其近期非洲猪瘟病疫情的爆发更是令需求雪上加霜，至8月下旬豆粕库存一度达到年内新高126万吨。 不过最近油厂停产检修增多，开机率下降，豆粕库存也随之下降至118万吨，但较去年同期的86万吨仍有高达38%的增幅。不过一旦油厂检修结束，油厂开机率恢复，那么豆粕的库存将重新恢复增长。豆粕的高库存阶段可能要持续到10月份之后，随着巴西大豆的售罄，油厂被迫使用加征关税后的高价美豆，那么压榨高利润阶段也将结束，甚至出现亏损情况，油厂只能降低开机率，再加上届时下游需求将进入季节性增长阶段，那么豆粕的库存才会逐渐降低。 4、美豆生长情况好于预期，但影响减弱 今年美豆生长情况良好，美豆生长优良率持续维持在高位，近期美国中西部地区迎来大范围的降雨过程，有利于作物生长，并提振产量前景。8月下旬美国Profarmer公司组织一年一度的田间巡查，从巡查结果来看，南达科他州、俄亥俄州、爱荷华州、伊利诺伊州等大豆玉米主产州的作物生长前景良好，高于去年和往年均值水平。Profarmer根据巡查结果最终预测今年美豆单产为53蒲/英亩，产量为46.83亿蒲，将再创历史新高，较USDA8月份预测分别高了1.4蒲/英亩和9000万蒲。不过由于中美贸易战的关系，今年美豆对国内豆粕的影响要低于往年，虽然美豆产量后市仍有望上调，但对国内豆类市场的影响相对有限。 5、进