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电力行业资本结构研究一一以某发电集团为例 论文关键词：资本结构；融资方；公司治理 论文摘要：本文以某发电集明为例，通过一些财务指 标对该公司资本结构、融资方式及其与公司治理的关系进 行分析，进而扩展到整个电力行业的资奉结构分析，通过 分析目前电力行业资本结构存在的问题，提出电力行业资 本结构优化的对策和思路。 我国的电力需求随着国民经济稳步增长而保持快速增 长。近几年以来，全国缺电现象日益严重，国家对电力行 业的投资力度加大。由于电力行业属于资金密集型行业， 其发展需要大量的资金，国资、民资、外资竞相进入电力 市场。目前，我国日益壮大的资本市场为电力行业的融资 需求提供了一个较好的基础。电力行业企业资本结构的状 况不仅决定了资金成本，而且也影响着电力行业企业的可 持续发展。因此，对电力行业企业的资本结构进行分析具 有现实意义。现以某发电集团作为分析对象，从理论上和 实务上对该类公司的资本结构展开论述，并提出相应结论。 一、该发电集团简介 该发电集团是国内五大发电集团之一，集团及其附属 公司拥有多家子公司以及合营企业、联营企业。而根据证 监会的分类，该发电集团为电力、蒸汽、热水的生产和供 应业。主营业务是建设、经营电厂，销售电力、热力；电力 设备的检修与调试；电力技术服务。 二、企业财务状况分析 财务状况是对公司经营成果和管理水平的直接反映， 下面我们对该发电企业财务进行详细分析，主要对该企业 的成长能力、营运能力、盈利能力、偿债能力进行分析。 据此有助于提出该企业台理的资本结构。 成长能力分析 成长能力相关的指标注要有:主营业务收人增长率、净 利润率增长率、总资产增长率、净资产增一长率等，其公 式如下。 主营业务收人增长率=（本期二仁营业务收人一上期主 营业务收入）/上期主营业务收人 净利润增长率=（本期净利润一上期净利润）/上期净利 润 总资产增长率二本年总资产增长额/年初资产总额 净资产增长率二本年净资产增长额/年初净资产额 以该发电集团XX年年报相关报表的数据为基础来看一 下这些指标的情况。XX年企业业绩保持了持续增长势头， 全年实现营业收人亿元，同比增长％;净利润达亿元，同比 下降％;至XX年12月31日，总资产达亿元，同比增长％;净 资产达亿元，同比降低%0乂灭年前三季度，实现营业收人3 57亿元，比上年同期增长30%;实现投资收益亿元，比上年 同期下降3%;实现营业利润亿、归属于上市公司的净利润亿 元，实现扭亏为盈。从公司在建项目看，随着常规电源的 逐步投产，以及水电、风电、核电项目装机容量的加大， 公司发电规模将进一步扩大、电源结构将持续优化;XX年以 来，国内火电经营环境有所改善，同时公司投资的煤炭项 目已逐步投产，煤炭自给率不断上升，有效缓解了成本压 力。在此影响下，XX年上半年，公司收人、盈利及获现能 力较XX年显著改善。该企业成长性一般，而且近两年的净 利润情况不是十分理想，由于该发电集团一煤矿的贡献投 资收益低于预期，煤炭结算价格有所上调，水电厂受制于 来水产能低于预期等因素的综合影响，致使业绩低于预期 水平。应该注意其规模是否有适度扩张的可能，否则将面 临行业领先者的巨大竞争压力。 营运能力分析 与企业营运能力相关的指标主要有总资产周转率、净 资产周转率、应收账款周转率等，其计算公式如下： 总资产周转率二主营业务收人净额/平均资产总额 净资产周转率二主营业务收人净额/平均净资产总额 应收账款周转率二营业收人净额/平均应收账款余额 存货周转率（次数）二主营业务成本/平均存货 通过表2可以看出，企业总资产周转率有略微下降的 趋黔，这是由于主营业务收人的增幅小于总资产的增幅， 主要是对子公司的投资（固定资产和在建工程增加）以及往 来款，此外，现金增加也是其中的一个重要原因。而应收 账款周转率有上升趋势，应加强应收账款的管理，对赊销 条件或付款期加以控制，加强销售政策的管理，以便给企 业提供更多的流动资金来提高企业的营运能力。存货周转 速度是衡量企业经营效率的重要指标，而该发电企业由于 存货增长的幅度高于收人，因此存货周转率略微下降。 盈利能力分析 反映盈利能力的主要指标有净资产收益率、总资产收 益率、净利润率、毛利率等指标，其计算公式如下： 净资产收益率二净利润/平均净资产 总资产收益率二净利润/总资产平均余额 净利润率斗争利润/主营业务收入 从表3中可以看出企业的盈利能力指标XX~XX年呈下降 趋势，主要是由于营业成本的上升（XX年，该发电集团的煤 炭成本上涨超过10%,导致业绩稍显逊色，但是根据XX年 的最新数据，X X年上半年，公司主营业务突出，盈利能力 较强，现金获取能力强。公司实现营业收人亿元，经营活 动净现金流亿元，初步统计数据显示，XX年公司及子公司 累计完成发电量比去年同期增长％;扭转了