第四节—混合性筹资.ppt

认股权证用途 1.在公司发行新股时，为避免原有股东每股收益和股价被稀释，给原有股东配发一定数量的认股权证，使其可以按优惠价格认购新股，或直接出售认股权证，以弥补新股发行的稀释损失。这是认股权证最初的功能。 2.作为奖励发给本公司的管理人员。所谓“奖励期权”，其实是奖励认股权证，它与期权并不完全不同。有时，认股权证还作为奖励发给投资银行机构。 3.作为筹资工具，认股权证与公司债券同时发行，用来吸引投资者购买利票面利率。 理论价值=可购买的普通股股数×普通股市场价格-凭认股权证购买的普通股价格 V=(P-E)*N V:认股权证的理论价值，P：普通股股票的市场价格，E：认购价格或执行价格，N：一张认股权证可买到的股票数 　示例：普通股价格15元，认股权证的购股价格为12万元，每张认股权证可购买一张股票，理论价值=1×15-12=3元。 实际市场价格：高于理论价值。原因是认股权证具有获利的杠杆作用，具有高潜在资本收益和有限的投资损失。 认股权证的 理论价值 认股权证 可转换债券 定向募集形式发行 公开发行 可与债权相分离独立流通 不能脱离债券独立存在 行使转换权时，持有者付出的是现金，增加公司现金流量 行使转换权时，持有者付出的是债券，不增加公司现金流量 行使转换权后增加了公司股权资本，而不改变负债 行使将公司的负债转换为股权资本 行使转换权后使公司资产总额发生变化 行使转换权后使公司资产总额不变 行使转换权后，低票面利率的债券仍会流通在外 可转换债券行使后，债券被公司收回 认股权证一般是不可赎回的 可转换债券一般是可以赎回的 5.4混合性筹资 一、混合性筹资 1.1发行优先股筹资 1.2发行可转换债券筹资 1.3发行认股权证筹资 定义：混合性融资方式指既带有权益融资方式又带有债务特征的特殊融资方式。 主要包括： 发行优先股筹资 发行可转换债券筹资 发行认股权证筹资 1.11 发行优先股筹资的定义 1.12优先股的特点 1.13优先股的种类 1.14发行优先股的动机 1.15优先股存在环境 1,16优先股筹资的优缺点 定义：优先股是公司在筹集资金时，给予投资者某些优先权的股票，从筹资企业的角度看，优先股本属于企业的股权资本，但优先股股利同债券利率一样是固定的因此优先股筹资归为混合性筹资。 优先股的特征 优先分配固定的股利 优先分配公司的剩余财产 一般无表决权 可由公司赎回 优先股的种类 分类 是 否 是否累积支付 累积优先股 非累积优先股 是否分配额外股利 参与优先股 非参与优先股 公司可否赎回 可赎回优先股 不可赎回优先股 发行优先股的动机： （1）防止公司股权分散化。优先股股东一般无表决权就可以避免公司股权分散 （2）调剂现金余缺。公司在需要现金时发行优先股，在现金充足时将可赎回的优先股赎回从而调整现金余缺 （3）改善公司资本结构。公司在安排债务资本与股本资本的比例关系时可较为便利的利用优先股的发行与转换来调整 （4）维持举债能力。公司发行优先股有利于巩固股权资本的基础，维持乃至增强公司的举债能力（资产负债率=负债总额/资产总额） 优先股筹资的优点 （1）一般没有固定的到期日，不用偿付本金。 （2）股利既有固定性又有一定的灵活性。优先股大多采用固定股利，股利支付不构成公司法定义务，如果公司财务状况不佳可暂不支付优先股股利，但优先股不能像债权人那样迫使公司破产 （3）保持普通股股东对公司的控制权。主要是因为优先股一般无表决权所决定 （4）从法律上讲，优先股股本属于股权资本，发行优先股筹资能够增强公司的股权资本基础，提高公司的举债能力 优先股存在环境 优先股存在的税务环境是：（1）对投资人的优先股利有减免税的优惠可以提高优先股的投资报酬率，使之超过债券投资，以抵补较高的风险；（2）发行人的税率较低，优先股成本增加较少，投资人所得税率较高，可以得到较多的税收减免。在这种情况下，筹资公司有可能以较低的股利水平发行优先股，使得优先股筹资成本低于债券筹资成本。 优先股筹资的缺点： （1）优先股的资本成本虽低于普通股，但一般高于债券 （2）优先股筹资的制约因素较多。例如，为保证优先股的固定股利，当企业盈利不多时，普通股就可能分不到股利 （3）可能形成较重的财务负担。优先股要求支付固定股利，但不能在税前扣除，当盈利下降时优先股的股利可能会成为公司一项较重的财务负担，有时不得不延期支付，从而公司的形象 1.21可转换债券的定义 1.22可转换债券的特性 1.23可转换债券的发行资格与条件 1.24可转换债券