子公司违约对母公司信用状况的影响机制研究.pdf

子公司违约对母公司信用状况的影响机制研究 内容概要 从信用风险角度来看，受母子公司之间复杂关系的影响， 子公司违约与母公司信用状况之间的关系并不明确。基于此， 本文梳理了子公司违约对母公司信用状况的影响机制，并对 不同机制下的作用效果进行分析，在此基础上以案例形式介 绍了国外评级机构对于子公司信用状况恶化后母公司级别 调整的考虑。 本文认为，子公司违约事件可能从四个维度对母公司信 用状况产生影响：一是由于担保关系产生的直接影响；二是 由子公司现存问题严重性和子公司对于母公司的重要性等 经济关系产生的直接影响；三是因母公司支持行为而产生的 影响，不同情况下的支持行动可能会强化或缓解子公司对于 母公司信用状况的冲击；四是因母公司或集团整体存在类似 问题而隐含的影响。子公司违约对母公司信用状况的影响可 能是以上四个维度的叠加，具体需要结合不同的实际情况进 行综合判断。 子公司违约对母公司信用状况影响研究 2013 年7 月25 日，广西玉柴集团二级子公司玉柴重工（天津）有限公司2 亿 元的银行贷款逾期违约，引发了债券市场对于玉柴集团的关注。此前，长航集团旗 下子公司长航凤凰、中国诚通集团新划入子公司中冶纸业等也先后出现过类似的贷 款逾期问题 （见表1 ）。市场对这些违约事件的看法不尽一致，部分观点认为子公 司违约将对母公司的偿债能力造成重击，部分则认为母公司遭受的影响相对有限。 究其原因主要在于，在母子公司关系之下，子公司违约对于母公司信用状况究竟影 响如何存在较大的不确定性：一方面，就法律关系而言，母子公司各自为独立法人 主体，在不存在担保事宜情况下，母公司以其投资额为限承担有限责任，子公司违 约后，母公司并无法律连带清偿义务；另一方面，由于受子公司在整个集团公司业 务经营中的重要地位或母子公司之间的紧密关系等多方面影响，子公司违约很可能 对母公司造成显著的直接或间接影响。基于此，本文在梳理母子公司关系和参考国 际评级机构相关评级行动的基础上，探讨子公司违约对母公司信用状况的影响路径， 以期为评级实务操作提供一些参考和借鉴。 表1 2013 年我国债券市场子公司违约事件 序号 母公司名称 子公司违约事件 2013 年1 月中冶集团上市子公司*ST 锌业进入破产重整程序，截至 1 中冶集团 7 月22 日，已向管理人申报的债权人共计422 家，申报债权总额 近69 亿元。 中国诚通集团子公司中冶纸业停止偿付大部分银行到期贷款和利 2 中国诚通集团 息，截至2013 年5 月末，中冶纸业贷款逾期超过7 亿元。 恒天海龙 恒天海龙子公司新疆海龙化纤有限公司2013 年7 月未能偿付4673 3 （原山东海龙） 万元到期本息，其中恒天海龙为该笔贷款承担连带责任担保。 2013 年 7 月广西玉柴集团二级子公司玉柴重工天津有限公司对光 4 玉柴集团 大银行2 亿元贷款逾期。 中外运长航集团子公司*ST 凤凰债务相继发生违约，截至2013 年7 5 中外运长航