年底收成大家分－－股利分配.pdf

年底收成大家分 年底收成大家分 －－股利分配 －－股利分配 引 言 引 言  无数个终日操劳的经理人在朝着一个共同  无数个终日操劳的经理人在朝着一个共同 目标时刻努力着，那就是最大限度地合法 目标时刻努力着，那就是最大限度地合法 赚取利润，增加企业财富。企业的财富关 赚取利润，增加企业财富。企业的财富关 系到投资各方的利益，每到股利分配之 系到投资各方的利益，每到股利分配之 日，公司就会对一个问题斟酌再三：是将 日，公司就会对一个问题斟酌再三：是将 赚得的利润分给投资者还是留下了用于投 赚得的利润分给投资者还是留下了用于投 资？财务管理中有关利润分配管理的讨论 资？财务管理中有关利润分配管理的讨论 为企业制订合理的股利分配方案提供了有 为企业制订合理的股利分配方案提供了有 益的启示。 益的启示。 目录 目录  1、股利政策理论  1、股利政策理论  2 、股利分配顺序  2 、股利分配顺序  3、股利分配的形式有哪些？  3、股利分配的形式有哪些？  4 、股利支付程序有哪些？  4 、股利支付程序有哪些？  5、确定股利分配政策应考虑哪些因素？  5、确定股利分配政策应考虑哪些因素？  6、股利政策有哪些？  6、股利政策有哪些？  7、股票股利、股票分割与股票回购  7、股票股利、股票分割与股票回购 一、股利政策理论——股利是否影响股价？ 一、股利政策理论——股利是否影响股价？ 公司的目标是使普通股价值最大化。所以有关 公司的目标是使普通股价值最大化。所以有关 股利政策的理论，都是围绕着股利支付率的高低 股利政策的理论，都是围绕着股利支付率的高低 是否影响公司股价这一核心问题。但不幸的是， 是否影响公司股价这一核心问题。但不幸的是， 股利理论与资本结构理论一样，争论很多，无法 股利理论与资本结构理论一样，争论很多，无法 给出一个精确的公式计算最佳的股利支付率。 给出一个精确的公式计算最佳的股利支付率。 有许多理由认为公司应该发放高额股利，也 有许多理由认为公司应该发放高额股利，也 有许多理由认为公司应该发放低额股利，也有人 有许多理由认为公司应该发放低额股利，也有人 认为股利支付水平与公司股价无关。因此，股利 认为股利支付水平与公司股价无关。因此，股利 理论有点“两面派”的味道。但是，了解这些理 理论有点“两面派”的味道。但是，了解这些理 论，对作好公司股利决策仍有重要意义。 论，对作好公司股利决策仍有重要意义。 1. 股利政策无关紧要 1. 股利政策无关紧要 这是莫迪格莱尼和米勒 (即MM)两位学者的观点 这是莫迪格莱尼和米勒 (即MM)两位学者的观点 （1）假设前提：完美市场 （1）假设前提：完美市场 公司的投资政策已确定，而且不准备改变； 公司的投资政策已确定，而且不准备改变； 资本市场是完善的：没有交易成本，发行股票没 资本市场是完善的：没有交易成本，发行股票没 有发行费，所有人都可获得公司信息，管理层与 有发行费，所有人都可获得公司信息，管理层与 股东之间没有利益冲突，没有财务困境成本，证 股东之间没有利益冲突，没有财务困境成本，证 券可以无限分割，任何人不能操纵股市； 券可以无限分割，任何人不能操纵股市； 没有公司所得税和个人所得税； 没有公司所得税和个人所得税； 所有投资者对公司未来投资、利润和股利都有完 所有投资者对公司未来投资、利润和股利都有完 全把握。 全把握。 （2 ）结论：在上述假设条件下，MM用数学方法 （2 ）结论：在上述假设条件下，MM用数学方法 证明了公司股利政策与股票价格即股东财富无关。 证明了公司股利政策与股票价格即股东财富无关。 他们