中金投资2008年股市操作全攻略.pdf

申银万国 国泰君安 嘉实基金 兴业证券 上海证券 申银万国研究所 2008年沪深300到7000点 2008年沪深300到7000点  申万研究所预测明年A股市场将呈现“回暖-整固-上扬”的特 征。沪深300指数在4500点至7000点区间波动概率较大， 对应明年市盈率波动区间为24至37倍。与今年相比，A股 年度投资收益率将明显下降。 2008年沪深300到7000点  经过2007年的大幅度上涨，明年A股市处于内外部发展条 件更加不确定的动荡环境之中。从基本面分析，与今年相 比2008年A股上市公司的盈利增速将出现下滑。其主要原 因是，明年中国经济增长速度将放缓，这将导致上市公司 整体利润增速下降。同时，在要素价格和利益分配格局改 革的推动下，上市公司生产成本却在明显上升。因此，即 使考虑到所得税减免因素，A股上市公司的净利润增速仍 然将从2007年的53%下降至2008年的35% 。 2008年沪深300到7000点  而在外部，全球面临着不断增强的通胀压力，制约着欧美 国家的利率政策空间。全球投机性资本流动秩序紊乱，时 刻影响着A股市场的外部环境。  但是，与此同时，在人民币升值预期不断强化、实际利率 为负和股市财富效应的作用下，中国出现了不断强化的 “金融脱媒”现象，国内居民储蓄进一步离开银行系统，进 入直接投资市场，这将推升资产价格大幅度膨胀。 2008年沪深300到7000点  综合各方面因素，明年A股市场将总体处于震荡整理阶 段。过剩的流动性还将支持A股处于相对较高的估值水 平。年度A股走势将呈现“回暖-整固-上扬”的特征。即压抑 的资金热情先借助股指期货时间表和政策松动进入市场， 大盘股再次推动市场回暖；随着政策不确定性上升，IPO 和非流通股解冻导致的资金缺口放大，以及全球经济对中 国出口造成负面冲击将令市场进入调整；最后在企业盈利 能力和利润规模再次超预期的推动下，指数将再度上扬。 2008年沪深300到7000点  在成本的压力下，选择成本结构上有优势的行业和成本转 嫁能力强的行业将是2008年投资的基本思路。申万认为， 在首先出现的上升阶段可以看好地产、石化、煤炭和航空 等具有较强估值弹性行业，在随后可能出现的调整阶段， 可以看好医药、轿车、饮料、路桥等稳定增长的消费服务 行业。银行由于其确定和稳健的增长在全年均可以看好。 同时，投资者还可以前瞻关注周期见底出现复苏的电力行 业。 申银万国推出2008年上半年“双十”榜  2008年上半年“主题十佳”榜：工商银行、中国平安、中国 国航、中国神华、国电电力、贵州茅台、上海汽车、中国 石化、格力电器、万科A 。  2008年上半年“成长十佳”榜：华侨城、泸州老窖、长安汽 车、张裕A 、南京水运、中国船舶、恒瑞医药、华鲁恒 升、国药股份、兴业银行。 主题十佳公司 万科A(000002) ：资本武装下的高速稳健增长  作为地产行业的龙头企业，万科战略定位清晰，公司专注 于住宅开发和人口集中度最高的三大区域，其预判能力和 抗周期波动风险较强。2005年公司就加大了对长三角区域 的布局，今明年其超额收益将得以实现，公司通过上半年 的集中销售也已转移了深圳地区的风险。  资本市场良好的融资环境为公司扩张提供了条件。目前， 资金已经取代土地成为制约房地产公司发展的最大瓶颈， 未来公司需要探索其他多重融资渠道去替代资本市场融 资。但万科的融资进程始终处于行业领跑状态，其充沛的 资金为公司的加速发展提供了保障。公司去年完成了定向 增发，今年又再公开募集100亿。 万科A(000002) ：资本武装下的高速稳健增长  此外，公司的土地储备政策也反映了公司对市场和未来地 价的预期和判断。万科目前的权益土地存量1814万平米可 以维持其2年的加速扩张和开发需求，又能避免占用大量 的现金和由于预期改变所带来的风险。 贵州茅台(600519)： 超强的提价能力造就业绩持续增长  作为酱香型白酒的典范，其品牌影响力、定价能力、业绩 持续增长能力和存货持续升值能力造就了公司的长期投资 价值并成为震荡行情中稀缺的战略品种。  公司具有超强的持续提价能力。2006年2月10 日茅