第03章长期计划与财务预测2.docVIP

二、内含增长率1.含义：外部融资为零时的销售增长率。2.计算方法：根据外部融资增长比的公式，令外部融资额占销售增长百分比为0，求销售增长率即可。 （1）若金融资产为0： 0=经营资产的销售百分比-经营负债的销售百分比-[（1+销售增长率）/销售增长率]×预计销售净利率×（1-预计股利支付率） P79【教材例3-3】沿用［例3-2］，假设外部融资额为零： 0=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-［（1+增长率）÷增长率］×预计销售净利率×（1-预计股利支付率） 0=0.6667-0.0617-［（1+增长率）÷增长率］×4.5%×（1-30%） 增长率=5.493% （2）若存在可供动用金融资产: 0=经营资产的销售百分比-经营负债的销售百分比-可供动用金融资产/(基期收入×销售增长率)-[（1+销售增长率）/销售增长率] ×预计销售净利率×（1-预计股利支付率） 【例题5·单选题】企业目前的销售收入为1000万元，由于通货紧缩，某公司不打算从外部融资，而主要靠调整股利分配政策，扩大留存收益来满足销售增长的资金需求。历史资料表明，该公司经营资产、经营负债与销售总额之间存在着稳定的百分比关系。现已知经营资产销售百分比为60%，经营负债销售百分比为15%，计划下年销售净利率5%，不进行股利分配。若可供动用的金融资产为100万元，则据此可以预计下年销售增长率为（ 　）。 A. 12.5% 【答案】C 【解析】由于不打算从外部融资，此时的销售增长率为内含增长率，设为X， 0=60%-15%-×5%×100%-100/(1000×X) 所以X=37.5% 3.结论： 预计销售增长率=内含增长率，外部融资=0预计销售增长率内含增长率，外部融资0（追加外部资金）预计销售增长率内含增长率，外部融资0（资金剩余） P78续【教材例3-2】假如，该公司预计销售增长5%，则：外部融资销售增长比=0.6667-0.0617-(1.05÷0.05)×4.5%×(1-30%)=-5.65% 这说明企业有剩余资金[3000×5%×5.65%=8.475（万元）]可用于增加股利或进行短期投资。  【例题6·多选题】企业销售增长时需要补充资金。假设每元销售所需资金不变，以下关于外部融资需求的说法中，正确的有（　 ）。A.销售净利率大于0时，股利支付率越高，外部融资需求越大B.股利支付率小于1的情况下，销售净利率越高，外部融资需求越小C.如果外部融资销售增长比为负数，说明企业有剩余资金，可用于增加股利或短期投资D.当企业的实际增长率低于本年的内含增长率时，企业不需要从外部融资 【答案】ABCD 【解析】外部融资=基期销售额×销售增长率×（经营资产的销售百分比-经营负债的销售百分比）-基期销售额×（1+销售增长率）×销售净利率×（1-股利支付率）-可动用金融资产，可以看出股利支付率越高，则留存收益越少，所以，外部融资需求越大；销售净利率越高，则留存收益越多，所以，外部融资需求越小；外部融资销售增长比不仅可以预计融资需求量，而且对于调整股利政策和预计通货膨胀对融资的影响等有作用，当外部融资销售增长比为负数时，说明企业有剩余资金，可用于增加股利或短期投资；内含增长率是只靠内部积累实现的销售增长，此时企业的外部融资需求额为0，如果企业的实际增长率低于本年的内含增长率，则企业不需要从外部融资。综上，本题答案为ABCD。 三、可持续增长率　　（一）含义P79：可持续增长率是指不发行新股，不改变经营效率（不改变销售净利率和资产周转率）和财务政策（不改变负债/权益比和利润留存率）时，其销售所能达到的最大增长率。　　 （二）假设条件P79～80　 假设条件 对应指标或等式 （1）公司销售净利率将维持当前水平，并且可以涵盖增加债务的利息； 销售净利率不变 （2）公司资产周转率将维持当前水平； 资产周转率不变 （3）公司目前的资本结构是目标结构，并且打算继续维持下去； 权益乘数不变或资产负债率固定 （4）公司目前的利润留存率是目标留存率，并且打算继续维持下去； 利润留存率不变 （5）不愿意或者不打算增发新股（包括股份回购，下同）。 增加的所有者权益=增加的留存收益 在上述假设条件成立时，销售的实际增长率与可持续增长率相等。 【提示】与内含增长率的联系与区别 （1）联系：都是销售增长率；都是不发行股票 （2）区别： 内含增长率 可持续增长率 负债 外部金融负债为0 可以从外部增加金融负债 假设 销售百分比法的假设 5个假设 【例题7·计算题】ABC公司20×1年12月31日有关资料如下： 单位：万元 项目 金额 项目 金额 流动资产（经营） 240 短期借款 46 长期资产（经营） 80 应付职工薪酬 18 应付账款 32 长期借款 32 股本 100