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第十章 融资租赁 1、分期付息，到期还本 【例9—2】：某公司发行面值1000元，票面利率8％，期限5年的债券，每年末付息一次。 （3）市场利率为10％ 发行价格＝1000×PV10％，5+1000×8％×PVA10％，5 ＝1000×0.621+1000×8％×3.791 ＝924（元）（折价） 当然，如果付息周期不是一年，则公式中的利率和期数需作相应调整。 1、分期付息，到期还本 当然，如果付息周期不是一年，则公式中的利率和期数需作相应调整。 【例9—3】：上例中，若每半年付息一次，则市场利率为6％时的发行价格为 发行价格＝1000×PV3％，10+1000×4％×PVA3％，10 ＝1000×0.744+1000×4％×8.530 ＝1085（元） 2、到期一次还本付息 在这种付息方式下，债券发行价格就等于到期还本付息总金额的现值。其公式为： 发行价格 ＝债券面值×（1+票面利率×计息期数）×PVi，n 【例9—4】：在【例9—2】中，如果债券是到期一次还本付息，市场利率为6％，发行价格为 发行价格＝1000×（1+8％×5）×PV6％，5 ＝1000×（1+8％×5）×0.747 ＝1046（元） 债券偿还按其实际发生与规定的到期日之间的关系，分为到期偿还、提前偿还与滞后偿还三类。 1.到期偿还——又分为一次偿还和分批偿还两种，其中常见的到期偿还方式是到期一次偿还。 分批偿还指本金分成若干批次分期偿还，其偿还形式可根据债券发行时规定的办法进行，或采用分批抽签、或按债券号码的顺序的办法还本。在实务中，分期还本债券较多的是发行后若干年开始分期平均偿还本金。自发行日至第一次还本期间，企业每年只付息不还本，以后逐年还本付息。和到期全部一次偿还相比，这种偿还方式减轻了公司的偿债压力。 2.提前偿还——又称提前赎回或收回，是指债券发行人在债券到期前，因某些约定事项的发生，以债券发行说明书中规定的参照价格买回其发行在外债券的行为。 可赎回条款通常在债券发行几年之后才开始生效。 赎回价格一开始可能高于债券面值，随着时间推移，逐渐与债券面值重合，但也可以一开始就与面值相等。具有提前偿还条款的债券可使公司融资有较大的弹性。发行人提前赎回债券通常是由于利率下调，新的低利率环境使得公司需要支付更多成本，所以发行人倾向于赎回老的债券，再以新利率为基准发行新的债券以减少利息支出。 2.提前偿还 通常可赎回债券是在预期未来利率有可能下调的情况下发行，一般其利息率会高于不可赎回债券，以补偿持有人承担的提前赎回风险，但不管怎样，多数投资者都不大接受可赎回债券，除非有诱人的补偿条款。 债券赎回有三种形式： 强制性赎回、 通知赎回、 选择性赎回。 债券赎回形式： （1）强制性赎回——是指要保证公司拥有一定的现款来减少其固定负债、从而减少利息支付时，能够提前还债。强制性赎回有偿债基金和赎债基金两种形式。 偿债基金主要是为分期偿还未到期债券而设立。它要求发行人在债券到期前陆续偿还债务。 赎债基金同样是举债人为提前偿还债券设立的基金，与偿债基金不同的是，赎债基金是债券持有人强制举债公司收回债券，赎债基金只能从二级市场上赎回自己的债券，其主要任务是支持自己的债券在二级市场上的价格。 （2）通知赎回 通知赎回是指举债公司在到期日前准备赎回债券时，要提前一段时间向债券持有人发出赎债通知，告知赎回债券的日期和条件。债券持有人有权将债券在通知赎回日期之前售回举债公司，债券持有人的这种权利称为提前售回优先权。 （3）选择性赎回 选择性赎回是指举债公司有选择债券到期前赎回全部或部分债券的权利。其利率一般应高于其他同类债券。 3.滞后偿还 债券在到期日之后偿还叫滞后偿还。这种偿还条款一般在发行时便已经订立，主要是给予持有人以延长持有债券的选择权。滞后偿还有转期和转换两种形式。 转期是指将较早到期的债券转换成到期日较晚的债券，实际上是将债务的期限延长。常用的办法有两种：直接以新债券兑换旧债券；用新发行的债券替换旧债券。 转换是指股份有限公司发行的债券在一定条件下可转换成公司的股票。 1.债券筹资的优点 （1）资金成本较低 （2）保证控制权 （3）可以发挥财务杠杆作用 （4）有利于调整资本结构 1.债券筹资的优点 （1）资金成本较低 债券筹资相对于股票而言，筹资成本较低，因为债券的利息可以在税前抵扣。 债券的利率是固定的，一般比银行存款的利率高，比股票的平均股利率低。尽管优先股的股息也是固定的，但因为优先股股东的风险要高于债券持有人，因而其股利率肯定要高于债券利率。而普通股股东风险比优先股股东更高，按照风险收益对等观念，普通股股东要求的报酬率，即公司的资金成本自然更高。 1.债券筹资的优点 （2）保证控制权——债券持有人对公司只有到期收回本息的权利，对