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资金的时间价值与投资方案选择（二） 一、内容提要 1、单一投资方案的评价 2、投资方案的类型与评价指标 二、考试目的和内容 通过本讲内容的学习，考查应考人员能否应用净现值法、净将来值法、净年值法、内部收益率法和回收期法进行单一投资方案评价；是否理解投资方案类型的划分标准，并应用上述知识进行独立方案、互斥方案的选择。主要内容包括： （一）单一投资方案的评价 基准收益率，净现值、净年值、净将来值；内部收益率、投资回收期的基本概念，应用上述概念熟练地进行单一方案的评价。 （二）投资方案的类型与评价指标 知道什么是混合方案；运用内部收益率法进行独立型投资方案的选择；运用净现值、净年值、净将来值，差额的净现值、净将来值，追加投资收益率等方法进行寿命期相同的互斥方案选择；明确最小公倍数法，特别是净年值法进行寿命期不同的互斥方案的选择过程，知道回收期法的基本概念。 三、内容辅导： 第一章 资金时间价值与投资方案选择 第二节 单一投资方案的评价 一、数额法 数额法也称为绝对量值法。 (一)基准收益率 i值的两个含义：上一讲资金时间价值中的i值表示伴随着资金筹集而应负担的利息占资金的比率。但是，该值还有一个更为重要的含义，就是基准收益率或基准贴现率的含义。 所谓基准收益率，就是企业或者部门所确定的投资项目应该达到的收益率标准。但是，严格说来，企业或部门准确地计算出该值是多少是很困难的。为了简化计算，通常在各种资金来源概率期望值的基础上，考虑风险和不确定性的影响，计算出一个最低的可以接受的收益率。它是投资决策的重要参数，部门和行业不同，其值通常是不同的，当价格真正反映价值时该值才趋于相同。同时该值也不是一成不变的，随着客观条件的变化，其值也应适当地调整。通常该值不能定得太高或太低：太高，则可能使某些投资经济效益好的被淘汰；太低，则可能使某些投资经济效益差的被采纳。 应该指出：基准收益率与贷款的利率是不同的，通常基准收益率应大于贷款的利率。 ※本部分考试采分点：基准收益率概念及特点。 例题：基准收益率与贷款的利率是不同的，通常基准收益率应 ( )贷款的利率。 　 A．小于 B．大于 C．等于 D．等于或小于 答案：B 解析：基准收益率与贷款的利率是不同的，通常基准收益率应大于贷款的利率。 (二)净现值、净年值、净将来值 净现值(NPV或PW)是投资方案在执行过程中和生产服务年限内各年的净现金流量(现金流入减现金流出的差额)按基准收益率或设定的收益率换算成现值的总和。 净年值(AW)通常又称为年值，是将投资方案执行过程中和生产服务年限内的净现金流量利用基准收益率或设定的收益率换算成均匀的等额年值。 净将来值(FW)通常称为将来值，是将投资方案执行过程中和生产服务年限内的净现金流量利用基准收益率或设定的收益率换算成未来某一时点(通常为生产或服务年限末)的将来值的总和。 ※本部分考试采分点：净现值、净年值、净将来值概念及特点。 例题：某投资方案初期投资额为2000万元，此后从第二年年末开始每年有净收益，方案的运营为10年，寿命期结束时的净残值为零。若基准收益为12%，则该投资方案的年净收益为（ ）万元时，该投资方案净现值为零。已知：（P/A,12%,10）=5.650；（P/F，12%，1）=0.8929。（2006年试题） A．362 B．378 C．386 D．396 答案：D 解析：-2000＋A×5.650×0.8929=0。A=396万元。 (三)数额法 数额法的实质就是根据基准收益率或设定的收益率，将投资方案的净现金流量换算成净现值或净年值、净将来值，然后按上述值是大于、等于或小于零来判断方案是可以接受，还是不可以接受的方法。 通常的投资方案是在初期有一笔投资额C0，此后第1、2、…n期末有R1、R2…Rn。净收益的情况(见图1－8)。根据资金时间价值的计算公式即可得到净现值、净年值和净将来值。 －C0 上式即为净现值(PW)；①当该值为零时，表明该投资方案恰好满足给定的收益率；②若该值为正值，说明该方案除能保证给定的收益率之外，尚较通常的资金运用机会获得的收益要大；③该值若为负值，则说明该方案不能满足预定的收益率或其收益小于通常资金运用机会的收益。因此，当该值≥0时，该投资方案可以接受，否则不宜接受。求出净现值之后，只要应用已知现值求年值的公式即可求得净年值： 净年值AW(i)=PW(i)(A/P，i，n) 同样，可求出净将来值(FW)如下： 净将来值FW(i)=PW(i)(F/P，i，n) 或者 净将来值FW(i)=R1(1＋i)n-1＋R2(1＋i)n-2+…+Rn-Co(1＋i)n (1－9) 下面用一个实例说明如何用数额法进行单