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ch4-资本成本和资本结构 第四章 资本成本和资本结构 个别资金成本 加权平均资金成本 杠杆原理 资本结构 第一节 资金成本 二、各种资金来源的资金成本 （一）债券成本 =年利息（1－所得税率）/筹资额（1－筹资费率） 某公司拟发行10年期、到期还本的公司债券，债券按面值1000元公开发行，票面利率8%，每年付息一次，发行成本率1%，所得税率30%。求债券税后成本 （二）? 长期银行借款成本 （1）?不考虑货币的时间价值 Kl=〖年利息×(1-所得税税率)〗/（筹资总额） （2）考虑货币时间价值 资本成本是收到的现金净流量的现值与发生的现金流出量的现值相等时的折现率 注:补偿性余额? 2.资本资产定价模型法 3. 债券收益加风险溢酬法 资本成本率=债务资本成本率+投资人期望风险溢价率 （五）保留盈余资本成本 留用收益的资本成本率是一种机会成本 Ke=D/P 如股利连续增长 Ke=D/P+g 练习 某公司股票目前发放的股利为每股2元,股利年增长率为10%,据此计算出的资本成本为15%,则该股票目前的市价为( ) A.44 B.13 C.30.45 D.35.5 根据风险收益对等观念，在一般情况下，各筹资方式资本成本由小到大依次为( )。 A.银行借款、企业债券、普通股 B.普通股、银行借款、企业债券 C.企业债券、银行借款、普通股 D.普通股、企业债券、银行借款 在个别资本成本中不需要考虑所得税因素的是( )。 A、债券成本 B、银行借款成本 C、普通股成本 D、留存收益成本  权数的选择形式： 1 账面价值 优点：资料容易取得 缺点：当债券和股票的市价脱离账面价值较大时，影响准确性，同时账面价值是历史成本，不适合未来的筹资决策 2 现行市价 优点：能够反映实际的资本成本 缺点：市价经常变动，不容易取得，现行市价反映现实的资本结构，不适合未来的筹资决策 3 目标价值 对于公司筹措新资、反映期望的资本结构来说，目标价值是有益的，但目标价值的确定难免具有主观性 （四）边际资金成本(Marginal Cost of Capital) 1.概念： 资本总量每增加一个单位的新资金而引起的总成本增加的部分。 2．? 边际资金成本的计算 企业追加筹资，有时可能只采取某一种筹资方式。但在筹资数额较大，或在目标资本结构既定的情况下，则需通过多种筹资方式的组合来实现。这时边际资本成本需要按加权平均来计算。 KW=∑（KiWi） KW——新增资本的边际资金成本 Ki——新增资本的个别资金成本 Wi——新增资本中个别资金的权数 （1）新增筹资的个别资金成本不变，资本结构不变，边际资金成本等于原有综和资金成本； （2）个别资金成本不变，资本结构改变，边际资金成本改变； （3）个别资金成本改变，边际资金成本改变； ①? 确定最优资本结构 ②? 确定各种筹资方式的资金成本 ③?计算筹资分界点 某种筹资方式的成本分界点 筹资总额分界点= 目标资金结构中该种筹资方式 所占的比例 ④?????? 计算追加投资资金的边际成本 第二节 杠杆原理 杠杆效应 用较小的力量移动较重物体 企业总风险=企业经营风险+企业财务风险 杠杆：扩大风险因素对企业风险的作用的机制 财务管理利用杠杆的目标：在控制企业总风险的基础上，以较低的代价获得较高的收益。 财务管理中的杠杆作用产生于固定费用的存在：生产经营过程中存在的固定费用，形成经营风险；筹集资金和使用资金过程中存在的固定费用形成财务风险。 没有固定费用的存在就无所谓杠杆作用 （3）? 结论： A在总成本一定的情况下，固定成本的比例越高，经营杠杆系数越大；反之。 B 在固定成本不变的情况下，经营杠杆系数反映了产销量的增长（减少）所引起的息前税前利润增长（减少）的幅度。 第三节 最佳资本结构 一、资本结构（Capital Structure） （一 ）? 概念 企业各种资金的构成及其比例关系。 狭义资金结构——长期资金结构 广义资金结构——全部资金结构 （二）资本结构中债务存在的意义 （三）资本结构的影响因素 1 资产结构 2 企业经营者与所有者的态度 3 企业信用等级与债权人的态度