第四章投资管理4.docVIP

第三节 投资项目财务可行性 评价指标的测算 二、投资项目净现金流量的测算 2.简化法（特殊方法或公式法） 建设期某年净现金流量 建设期某年净现金流量 运营期某年净现金流量 所得税前净现金流量 =该年息税前利润+该年折旧+该年摊销+该年回收额-该年维持运营投资-该年流动资金投资 =-该年原始投资额 所得税后净现金流量 =该年所得税前净现金流量-调整所得税 （1）完整工业投资项目净现金流量的确定方法 如果某投资项目的原始投资中，既涉及到形成固定资产的费用，也涉及形成无形资产的费用、形成其他资产的费用或流动资产投资，则该项目就属于完整工业项目。 【教材例4-17】B企业拟建生产线项目的建设投资估算额及投入时间如例4-2所示，流动资金投资的估算额及投入时间如例4-10所示，各年折旧额和摊销额如例4-11所示，各年息税前利润如例4-13所示，回收额的估算额如例 4-15所示。 要求：根据上述资料，按简化法估算该项目投资各年所得税前净现金流量。 【答案】 建设期的所得税前净现金流量 NCF0=-100万元；NCF1=-300万元 NCF2=-（68+15）=-83（万元） 运营期的所得税前净现金流量 NCF3=74.62+20+（5+3）+0-0-5=97.62（万元） NCF4-7=72.62+20+(5+0)+0-0-0=97.62（万元） NCF8-21=136.43+20+(0+0)+0-0-0=156.43（万元） NCF22=136.43+20+(0+0)+60-0-0=216.43（万元） 【教材例4-18】B企业各年所得税前净现金流量如例4-16所示，各年息税前利润如例4-13所示，适用的企业所得税税率如例4-13所示。根据上述资料，并假定本例中财务费用（利息）为0。 要求：按简化法估算该项目运营期各年所得税后净现金流量。 【答案】 建设期的税后NCF=建设期的税前NCF 运营期的税后NCF=运营期的税前NCF-调整所得税 NCF3＇==97.62-74.62×25%≈78.96（万元） NCF4～7＇=97.62-72.62×25%≈79.46（万元） NCF8～21＇=156.43-136.43×25%≈122.32（万元） NCF22＇=216.43-136.43×25%≈182.32（万元） （2）单纯固定资产投资项目净现金流量的确定方法 如果某投资项目的原始投资中，只涉及到形成固定资产的费用，而不涉及形成无形资产的费用、形成其他资产的费用或流动资产投资，甚至连预备费也可以不予考虑，则该项目就属于单纯固定资产投资项目。 【教材例4-19】企业拟购建一项固定资产，需在建设起点一次投入全部资金1100万元均为自有资金，建设期为一年。固定资产的预计使用寿命10年，期末有100万元净残值，按直线法折旧。预计投产后每年可使企业新增100万元息税前利润。适用的企业所得税税率为25%。 要求：根据上述资料估算该项目下列各项指标 （1）计算该项目计算期； （2）计算该项目各年的净现金流量。 【答案】 （1）项目计算期=1+10=11（年） （2）建设期净现金流量： NCF0=-1100（万元） NCF1=0万元 运营期所得税前净现金流量： 固定资产原值为1 100万元 投产后第1～10年每年的折旧额==100（万元） NCF2～10=100+100+0=200（万元） NCF11=100+100+100=300（万元） 运营期所得税后净现金流量： NCF2～10＇=200-100×25%=175（万元） NCF11＇=300-100×25%=275（万元） 三、静态评价指标的含义、计算方法及特征 （一）静态投资回收期　　1.含义　　静态投资回收期，是指以投资项目经营净现金流量抵偿原始投资所需要的全部时间。 2.两种形式 包括建设期的投资回收期（PP），不包括建设期的投资回收期（PP′）。 3.计算 （1）公式法（特殊条件下简化计算） 特殊条件 某一项目运营期内前若干年内每年净现金流量相等，且其合计大于或等于建设期发生的原始投资合计。 公式 ①不包括建设期的回收期（PP′）②包括建设期的回收期PP=PP′+建设期  【提示】如果全部流动资金投资均不发生在建设期内，则公式中分子应调整为建设投资合计。 【教材例4-20】某投资项目的所得税前净现金流量如下：为-1000万元，为0万元，为200万元，为300万元。 要求：根据上述资料计算该项目的下列各项指标 （1）项目的计算期、运营期、建设期； （2）静态回收期（包括不包括建设期的投资回收期和包括建设期的投资回收期）。【答案】 （1）项目计算期=11年 运营期=10年 建设期=１年 （2）建设期s=1年，投产后2～10年净现金流量相等，m=9年 运营期