我国货币政策的信贷传导渠道及有效性检验.PDF

第 22 卷 第 4 期 宁 波 大 学 学 报（人 文 科 学 版） Vol. 22 No.4 2009 年 7 月 JOURNAL OF NINGBO UNIVERSITY（LIBERAL ARTS EDITION） July 2009 我国货币政策的信贷传导渠道及有效性检验 付一婷 （长春工程学院 管理学院，吉林 长春 130012） 摘要：随着我国价格水平实现了由通货膨胀向通货紧缩，再向适度和显著通货膨胀的转变，我国货币政策 的制定规则和传导机制也发生了显著变化。通过估计向量自回归模型、描述冲击反应过程和进行预期误差 项方差分解等方法，发现信贷传导渠道仍然是我国货币政策的重要传导渠道，货币政策通过信贷传导渠道 对实际经济行为产生显著影响。 关键词：信贷传导渠道；货币政策；冲击反应分析 中图分类号：F224.0 文献标识码：A 文章编号： 1001 - 5124（2009）04 - 0099 - 06 一、引言 大量的经验研究发现货币在短期内是非中性，但是货币变量和货币政策究竟通过何种渠道影响 实际经济，目前的理论研究和实证检验均未达成共识。传统的货币传导理论是以 IS-LM 模型为基础 的利率传导机制，其中紧缩性货币政策产生实际效果的过程是，在价格粘性假设条件下，名义货币 供应量下降而利率上升，引致投资需求出现下降，最后导致均衡产出减少。利率传导机制中货币存 量变化是产生实际效应的主要原因。但是，近年的一些研究表明，利率机制在解释货币政策作用上 [1] 因此货币政策的信贷传导渠道逐渐为 仍然存在缺陷，这就为寻求其他货币传导机制提供了可能性， 人们所重视。该传导渠道认为，银行信贷数量的萎缩会引起投资和消费行为的减弱，从而导致产出 水平的下降。与此对应，货币学派理论却认为是货币供给增长率的变化导致了通货膨胀率的变化， [2] 进而影响到实际产出水平及其增长率， 这样的观点直接否定了短期内货币变量的“超中性”，而信 [3] 贷传导渠道一直被认为是导致货币变量“超中性”失效的主要原因。 货币政策的信贷传导渠道主要有两种基本形式，即直接筹措信贷和间接筹措信贷，前者是直接 [4] 发行股票或债券，后者是向银行贷款。事实上，企业和经济个体中介信用的主要来源是各类银行。 [5] Bernanke 曾认为， 在经济大萧条时期，大部分产出下降可以归因于金融系统遭受破产而导致信贷数 额急剧下跌的结果，而不是通常所认为的中央银行货币供给总量下降的结果。由于信贷市场上经常 出现各种不完全性（信息问题和交易成本），代理成本在信贷市场上也发挥着至关重要的作用，并且 影响着经济行为主体的融资决策。因此，根据信贷渠道观点，货币政策从体制上影响信贷市场的状 况，继而影响公司和家庭的融资和支出能力。 为了检验货币供给增长率变化产生实际作用的中间渠道，我们将着重分析货币变量如何通过信 贷渠道影响实际产出水平。通过经验分析，我们能够获得货币政策利率传导渠道和信贷传导渠道的 作用过程和有效性，从而为制定货币政策和实施宏观调控提供参照依据。 二、货币政策信贷传导渠道理论及模型 近些年来，大量研究发现，信息非对称性和市场摩擦的存在对信贷市场资源的有效配置产生了 影响，引致企业外部筹资的资金成本和内部筹资的机会成本之间的差距不断扩大，这种资金成本之 [4] 间的差距成为信贷机制产生的重要原因。Stig