第九章国债原理.pptVIP

（2）我国国债负担率变化趋势和原因分析 基本趋势及原因分析 1996年：变动小。因为经济增长率高，实际利率低，而基本赤字的作用微乎其微，与上年基本持平。 1997年：国债负担率开始上升。 1998和1999两年：大幅上升。三因素综合作用结果：一是1998年开始的积极财政政策；二 当年付息的实际利率大幅度上升，三是经济增长下滑。 2000年：开始回落。当年实际利率下降，实际经济增长率上升，基本赤字虽有上升，但国债负担率增长幅度却在下降。 实际利率和经济增长率对国债负担率的影响 财政赤字的扩大是国债发行规模增加和国债负担率上升的基本因素，但不可忽视实际利率和经济增长率的影响。 经济增长率对国债负担率的影响体现在两个方面： 一是国债利率不能高于经济增长率。一旦高于经济增长率，从发债的财政效益来看，则是得不偿失。 二是体现在对基本赤字的影响。经济增长率越高，基本赤字率越低，从而债务负担率也越低。 控制国债负担率的途径 第一，控制基本赤字，债务余额归根结底是由基本赤字产生的。 第二，国债利率要适度，国债是一种“金边债券”，其利率低于市场利率或银行利率是通例。 第三，强调国债投资效益，保持适度的高经济增长率。 1、国债依存度的计量方法 国债依存度说明财政支出中有多大比例依靠国债来支付，可通过当年国债发行额与财政支出的对比来计量的。 其一，当年国债发行额/(中央财政支出+还本付息支出)。 其二，当年财政赤字(当年发行额一还本数)/中央财政支出(本级支出)。 其三，当年财政赤字/全部财政支出。 二、我国国债依存度分析 13.3 15.9 13.2 8.5 6.3 6.7 8.5 方法3 43.6 45.1 42.0 29.5 23.0 24.6 29.1 方法2 45.8 58.9 61.3 60.4 55.7 56.1 53.8 方法1 2001 2000 1999 1998 1997 1996 1995 2、国债依存度分析 （1）方法一：明显不合理 发新还旧，只有利息支付计入经常性支出，而还本不构成当年财政支出。 国债的还本部分在计算债务依存度时应该排除在外。 （2）方法二：准确反映国债依存度 从当年发行额中扣除还本部分，才能表明当年中央财政支出对国债发行依存度。 根据方法二计算的我国国债依存度，要比方法一计算的要低，但仍比其他国家偏高。之所以偏高，除指标口径不一致外，还有分母偏小即中央财政支出过小。 （3）方法三：有重要参考价值 按全部财政支出计算的国债依存度明显低于按中央财政支出计算的国债依存度。 原因在于不仅中央财政支出比重偏低，且反映国家债务的权利、义务和责任都集中在中央财政一级。 解决这个矛盾的方法应该是允许地方政府发债。 第四节 国债市场及其功能 一、国债市场 二、国债市场功能 三、我国国债市场的现状和完善 1、国债的运行过程 财政部门决定发行国债，通过承销商向社会发售。 而后由政府清偿债务，收回债券。 债券持有者取回本金并获取利息。 2、国债市场 交易阶段或层次：发行市场和流通市场。 发行市场：财政部门与承销机构及投资者间的交易。 流通市场：既包括承销机构与投资者间交易，也包括投资者与政府间的交易，还包括投资者之间的交易。 一、国债市场 3、我国的国债市场 （1）发行市场 中国自1981年恢复国债发行，主要采取行政摊派方式。 真正意义发行市场始于1991年4月，第一次组织承销。 1993年建立一级自营商制度。 2002年组建银行间市场承购包销团。 2003年组建交易所市场承购包销团。 1996年开始采取招标发行方式。 （2）流通市场 从1981年恢复国债发行到1988年，没有国债二级市场。 1985年采取贴现办法，试点国债流通。 从1988年开始，首先允许7城市随后批准54城市进行国库券流转试点。允许1985年和1986年的国库券上市。 1997年建立银行间国债交易市场。 1991年推出国债回购市场。 1、实现国债发行和偿还功能 只有国债市场发展了，债券的流动性得到保证，投资者方可很容易进入或退出市场。 通过频繁交易为债券合理定价，国债发行才能得到社会认同和欢迎。 2、提高社会资金效率 一个富于流动性的国债市场，在提高金融体系的效率，保持金融体系的稳定方面，具有重要意义。 国债市场拓宽了居民的投资渠道。 国债市场的发展有利于商业银行资本结构的