第07章投资管理201104201.pptVIP

第七章 投资管理 一、现金流量 现金流入 ：由于该项投资而增加的现金收入额或现金支出节约额 现金流出 ：由于该项投资引起的现金支出的增加额 净现金流量：现金流入量—现金流出量 (二)现金流量的构成 初始现金流量 营业现金流量 终结现金流量 1．初始现金流量 固定资产投资 垫支的营运资金 原有固定资产的变价收入 2．营业现金流量 现金流入：营业现金收入 现金支出： 营业现金支出(付现成本) 缴纳的税金 净现金流量 =营业收入-付现成本-所得税 =营业收入-(营业成本-非付现成本)-所得税 =营业收入-(营业成本-折旧)-所得税 =营业利润+折旧-所得税 =净利+折旧 3．终结现金流量 固定资产的残值收入或变价收入 垫支的营运资金收回 停止使用的土地的变价收入 （三）投资决策中使用现金流量的原因 有利于科学地考虑时间价值因素 能使投资决策更符合客观实际情况 第三节 项目投资决策的基本方法 ◇平均投资报酬率 ◇投资回收期 ◇净现值 ◇现值指数法 ◇内部收益率 一、非贴现现金流量指标 (一)投资回收期(Payback Period缩写为PP ) 2．投资回收期法的优缺点 (二)平均报酬率 三、贴现现金流量指标 (一)净现值(net present value缩写为NPV) 净现值的计算步骤 净现值法的决策规则 独立决策 净现值为正者则采纳 净现值为负者不采纳 互斥决策 应选用净现值是正值中的最大者。 净现值法的优缺点 1.考虑到资金的时间价值 2.能够反映各种投资方案的净收益 (二)内部报酬率 内部报酬率的计算步骤 1.如果每年的NCF相等 计算年金现值系数 查年金现值系数表 采用插值法计算内部报酬率 内部报酬率法的决策规则 独立决策 内部报酬率大于或等于企业的资本成本或必要报酬率就采纳；反之，则拒绝。 互斥决策 选用内部报酬率超过资本成本或必要报酬率最大的投资项目。 内部报酬率法的优缺点 考虑了资金的时间价值 反映了投资项目的真实报酬率 (三)获利指数 获利指数计算公式 获利指数法的优缺点 优点 考虑了资金的时间价值，能够真实地反映投资项目盈亏程度。 缺点 获利指数这一概念不便于理解。 四、投资决策指标的比较 1.各项指标在有着决策中应用的变化趋势 2.贴现现金流量指标广泛应用的原因 考虑了资金的时间价值 以企业的资本成本为投资取舍依据,符合客观实际 3.贴现现金流量指标的比较 （1）净现值和内部报酬率的比较 初始投资不一致 现金流入的时间不一致 （2）净现值和获利指数的比较 贴现现金流量指标的比较结果 在无资本限量的情况下，利用净现值法在所有的投资评价中都能做出正确的决策。因此，在三种评价方法中，净现值法是最好的评价方法。 某企业两个投资项目的现金流量如下表所示，该企业的资本成本为10%。 投资项目现金流量计算表 单位：万元 三、投资决策方法的应用 固定资产更新决策 寿命周期不等的投资决策 资本限量决策 投资开发时机决策 投资期决策 固定资产更新决策 NCF0 ＝-5,500,000－20,000－(1-40%)×100,000 ＋250,000＋40%×（1,000,000－250 000） 　　 ＝－5,030,000 NCF1～5＝(1-40%)×[0-(-1,500,000)] ＋40%×(500,000-300,000) ＝1,020,000 NCF6～9＝(1-40%)×[0-(1,500,000)]＋40%×500,000 =1,100,000 净残值＝(1-40%)×300,000＋40%×(500,000-400,000) －400,000＋20,000 ＝376,000 NCF10＝1,100,000 ＋ 376,000=1,476,000 现金流量预测 单位：元 寿命周期不等的投资决策 资本限量决策 投资开发时机决策 1.确定现在开发经营现金流量 4.确定现在开发经营现金流量 按风险调整贴现率法的优缺点 优点: 对风险大的项目采用较高的贴现率，对风险小的项目采用较低的贴现率，简单明了，便于理解。 缺点: 时间价值和风险价值混在一起，人为地假定风险一年比一年大，存在不合理因素。 二、按风险调整现金流量法 确定当量法 把不确定的各年现金流量，按照一 定的系数(通常称为约当系数)折算为大 约相当于确定的现金流量的数量，然后， 利用无